為了應(yīng)對(duì)通脹的壓力，我們認(rèn)為政府有必要合理搭配財(cái)政和貨幣政策，有必要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候以合適的節(jié)奏出臺(tái)政策措施，減輕通脹預(yù)期，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

　　財(cái)政政策如何穩(wěn)健

　　2005年以來(lái)的三年時(shí)間內(nèi)，歷年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的基調(diào)都是實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策，但客觀上執(zhí)行的財(cái)政政策仍然具有較強(qiáng)的擴(kuò)張性。

　　從財(cái)政收支平衡的狀況來(lái)看，2005年和2006年的財(cái)政赤字分別為2281億元和2162.5億元；根據(jù)2007年的財(cái)政預(yù)算安排，2007年初步安排中央財(cái)政赤字2450億元。這樣規(guī)模的財(cái)政赤字，大約分別占上年GDP的1.43%、1.18%和1.17%。由于此階段我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)周期中的繁榮階段，不需要實(shí)行赤字財(cái)政來(lái)刺激社會(huì)總需求，如此規(guī)模的財(cái)政赤字相對(duì)偏多。

　　2008年的財(cái)政政策，我們建議采取真正穩(wěn)健的操作，財(cái)政赤字大大壓縮，甚至完全消除。在財(cái)政支出結(jié)構(gòu)上，將加大支持農(nóng)業(yè)的投入，從供給方面影響農(nóng)副產(chǎn)品的供求平衡狀況，抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的過(guò)快上漲。

　　貨幣政策組合拳

　　貨幣政策在2007年中期以前比較倚重準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作等數(shù)量型手段，利率、匯率等價(jià)格型手段力度不足。

　　從出臺(tái)時(shí)機(jī)和力度來(lái)看，提高利率的時(shí)機(jī)有些偏晚，并且調(diào)整力度偏小，調(diào)整幅度跟不上價(jià)格上漲幅度的變化，不足以及時(shí)減輕和改變實(shí)際利率為負(fù)的局面。由于實(shí)際利率嚴(yán)重偏低，導(dǎo)致貨幣流通速度相對(duì)加快，抵消了控制貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的效果，未能通過(guò)有效調(diào)節(jié)資金的使用成本來(lái)抑制投資過(guò)熱，客觀上助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)趨熱和資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲。

　　中國(guó)人民銀行從2008年1月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，使得準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到15%，進(jìn)一步提高的余地不大。2008年我國(guó)外貿(mào)順差增速將明顯放慢，這樣一來(lái)，通過(guò)外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣的增量就相對(duì)縮小，進(jìn)一步提高準(zhǔn)備金率的必要性可能也會(huì)降低。

　　由于中美利率已經(jīng)倒掛，因此，中國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)提高利率的空間有限。不過(guò)，我們認(rèn)為，中國(guó)是否提高利率，應(yīng)該主要根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和價(jià)格水平變化情況來(lái)決定。2008上半年價(jià)格上漲幅度可能較高，在這種情況下，預(yù)計(jì)央行還需適當(dāng)提高利率。

　　總體來(lái)看，我們認(rèn)為，央行將繼續(xù)保持人民幣較快升值步伐，化解升值壓力，為增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性創(chuàng)造條件；數(shù)量型工具的調(diào)整保持靈活性；適當(dāng)時(shí)機(jī)將小幅度提高利率。(東海證券）