這是全世界最發(fā)達(dá)國(guó)家最大規(guī)模的金融拯救行動(dòng)。

　　美國(guó)東部時(shí)間9月7日,美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森宣布,美國(guó)政府正式接管和注資房利美與房地美兩家聯(lián)邦房貸公司(“兩房”)。美國(guó)政府出手援助“兩房”,源于在目前美國(guó)12萬(wàn)億美元的住房抵押貸款中,有42%來(lái)自這兩家美國(guó)政府支持的從事住房抵押貸款融資的機(jī)構(gòu)。更由于“兩房”的資產(chǎn)規(guī)模龐大,并與金融系統(tǒng)有著緊密和錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系,以致于其中任何一家一旦崩盤(pán),都將導(dǎo)致美國(guó)以及全球金融市場(chǎng)的大混亂。畢竟,全球投資者大約持有市場(chǎng)價(jià)值高達(dá)5.2萬(wàn)億美元“兩房”發(fā)行的債券。一旦投資者對(duì)它的信心得不到恢復(fù),將導(dǎo)致債券持有者面臨市值重估的壓力與信用違約的風(fēng)險(xiǎn)。因此,肇始于美國(guó)樓市持續(xù)走弱,蔓延至全球金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)似乎“一觸即發(fā)”。

　　迄今,美國(guó)金融史上的最大手筆拯救計(jì)劃的金額尚未公布,但幾乎所有人都認(rèn)為,這將是一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的驚人數(shù)字。

　　在世界經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的美國(guó)祭出如此“重拳”,對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響備受全球關(guān)注。尤其房地產(chǎn)與金融的“血肉相連”,盡管中國(guó)與美國(guó)的情況不同,但是,美國(guó)政府接管“兩房”,提醒了我國(guó)的房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)值得持續(xù)關(guān)注。

　　拯救“兩房”的中國(guó)影響:美元泛濫,出口增速減緩

　　過(guò)去一年,“兩房”股價(jià)縮水近90%。房利美股價(jià)從一年前的70美元降至5.5美元左右,房地美的股價(jià)則從1年前的45美元降至最低4美元左右。早在7月初的數(shù)個(gè)交易日內(nèi),房利美與房地美兩家公司的股票跌幅均超過(guò)50%。

　　可以說(shuō),假若不拯救“兩房”,那么整個(gè)房屋市場(chǎng)和金融市場(chǎng)面臨崩潰的危險(xiǎn),但拯救之后,對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也不可低估,也就是說(shuō),會(huì)有拯救的“后遺癥”。

　　光大證券首席宏觀分析師潘向東認(rèn)為,美國(guó)政府出手援助“兩房”后,首先,會(huì)加劇美元的泛濫。因?yàn)槊绹?guó)金融市場(chǎng)危機(jī)的化解就是采用擴(kuò)張性的貨幣政策,包括降低利率或不斷向市場(chǎng)注資,其結(jié)果將導(dǎo)致美元泛濫,這將加劇我國(guó)外部輸入通脹的壓力,從而抑制國(guó)內(nèi)拉動(dòng)內(nèi)需政策的實(shí)施。同時(shí)引發(fā)的全球衰退將導(dǎo)致出口的下降,將使我們?cè)谖磥?lái)面對(duì)“全球化紅利”衰退所帶來(lái)的“通脹較高,增長(zhǎng)放低”的格局。

　　其次,美國(guó)財(cái)政部增持兩家企業(yè)的股權(quán),與美國(guó)私有化、市場(chǎng)化、自由化的精神相背離。同時(shí)“兩房”的資產(chǎn)組合部分或全部納入美國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債表,這會(huì)惡化美國(guó)政府當(dāng)前的債務(wù)狀況。

　　第三,還會(huì)加劇全球?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)債的擔(dān)心,這會(huì)弱化投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券的熱情,從另一側(cè)面危及美國(guó)的金融市場(chǎng)。

　　最后,所引起金融市場(chǎng)的波動(dòng)必將傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì),泡沫后的“去杠桿化”,即解除杠桿融資的操作,將加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的壓力。

　　綜合專家的分析,“兩房”危機(jī)對(duì)中國(guó)的沖擊,首先是美元的泛濫將造成大宗商品不斷上漲、直接推動(dòng)中國(guó)物價(jià)上漲；此外,美國(guó)對(duì)其金融市場(chǎng)的拯救帶來(lái)的是全球衰退,這也將使中國(guó)出口增速出現(xiàn)下降。同時(shí),由于“兩房”發(fā)行的債券信譽(yù)僅次于美國(guó)政府國(guó)債,中國(guó)介入的程度相對(duì)于次級(jí)債而言要嚴(yán)重得多,中國(guó)外匯儲(chǔ)備和各商業(yè)銀行都大量購(gòu)買(mǎi)了“兩房”所發(fā)的債券,投資債券的收益縮水將導(dǎo)致央行和各商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的變化。

　　拯救“兩房”的中國(guó)啟示:中國(guó)銀行業(yè)警鐘響起

　　目前,從國(guó)內(nèi)各家銀行披露的信息及表態(tài)來(lái)看,其持有的“兩房”債券規(guī)模和受到的影響要好于預(yù)期,但這并不意味著中國(guó)的銀行業(yè)可以高枕無(wú)憂。

　　昨天,在美國(guó)政府接管“兩房”的消息傳出后不久,中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示,中國(guó)投資者歡迎美國(guó)政府援助“兩房”的舉措。而中國(guó)規(guī)模最大的商業(yè)銀行工商銀行表示,歡迎美國(guó)援助房利美和房地美的計(jì)劃。截至6月底,工行持有價(jià)值27.2億美元的房利美和房地美相關(guān)債券。此前,該行董事長(zhǎng)姜建清曾表示,截至8月21日,工行已將其所持房利美和房地美相關(guān)債券賬面價(jià)值減至21.7億美元,占總資產(chǎn)的0.15%。

　　根據(jù)上市銀行披露的中報(bào),我國(guó)銀行類上市公司除個(gè)別中小銀行外,均持有不同規(guī)模的“兩房”債券,其中,中國(guó)銀行以172.86億美元列各家商業(yè)銀行之首。中行表示,截至6月30日,共持有“兩房”發(fā)行的賬面價(jià)值106.37億美元的債券,“兩房”擔(dān)保的賬面價(jià)值66.49億美元的住房貸款抵押債券,合計(jì)折合人民幣1185.66億元；但從6月底到8月底中國(guó)銀行共計(jì)減少46.12億美元債券,大部分為主動(dòng)到期,一小部分根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格出售,這些交易沒(méi)有給中國(guó)銀行增加損失,基本按原價(jià)收回。

　　其他銀行中,建設(shè)銀行表示,截至7月底其持有“兩房”債券賬面價(jià)值略高于20億美元,預(yù)計(jì)對(duì)建行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力不會(huì)產(chǎn)生很大影響；中信銀行則表示共持有約15億美元,折合100億元人民幣“兩房”債券,占債券投資總量的1.11%；此外,招商銀行和民生銀行分別持有約2.55億美元和2.27億美元“兩房”債券,交通銀行在7月份已將其持有的2700萬(wàn)美元的“兩房”債券盡數(shù)拋售。

　　“在國(guó)內(nèi),一些商業(yè)銀行對(duì)個(gè)人住房按揭放松市場(chǎng)準(zhǔn)入而制造短期繁榮的情況,與美國(guó)相比有過(guò)之無(wú)不及。”昨天,在接受本報(bào)記者采訪時(shí),中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容表示,“兩房”危機(jī)已經(jīng)向中國(guó)銀行業(yè)及政府敲響了警鐘,住房按揭貸款并不是天然的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),這種想法的前提是房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格永遠(yuǎn)只漲不跌�！叭绻�房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整,住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)也就自然顯露出來(lái)。”

　　易憲容表示,“兩房”危機(jī)大爆發(fā)的原因在于美國(guó)商業(yè)銀行降低標(biāo)準(zhǔn)將按揭貸款提供給次級(jí)信用的貸款人,同時(shí)金融機(jī)構(gòu)為了短期利益也放松對(duì)貸款人市場(chǎng)準(zhǔn)入的審查,在房地產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展、房?jī)r(jià)上漲的情況下,抵押機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行獲利頗豐,但一旦市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)向,巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之出現(xiàn)。

　　因此,盡管中國(guó)住房按揭貸款所占整個(gè)貸款的比重還不高,目前這些住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)危及中國(guó)銀行體系,但如果不能夠?qū)Υ擞凶銐虻木��?如果商業(yè)銀行不能夠嚴(yán)格遵守準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),而是為了短期利益盡量規(guī)避政策規(guī)定,放寬住房按揭的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),那么中國(guó)銀行業(yè)也會(huì)步美國(guó)“兩房”危機(jī)的后塵。

　　拯救“兩房”的中國(guó)激辯:政府是否應(yīng)該救樓市

　　在我國(guó),隨著房?jī)r(jià)的持續(xù)調(diào)整,此前發(fā)生了是否要對(duì)房地產(chǎn)“救市”的各方激辯。現(xiàn)在,美國(guó)、歐洲都出現(xiàn)了政府干預(yù)“救市”的情況,那么,類似的情況會(huì)否發(fā)生在中國(guó)呢?

　　“中國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒(méi)到需要‘救市’的地步。”廣東中原地產(chǎn)項(xiàng)目部總經(jīng)理黃韜向本報(bào)記者表示,對(duì)于國(guó)內(nèi)樓市,起碼還要觀察很長(zhǎng)時(shí)間才適合考慮是否需要“救市”。他認(rèn)為,政府出手“救市”需要考察的一個(gè)重要指標(biāo)是樓市的成交量,例如,美國(guó)樓市的成交量在10年里減少得只有正常水平的10%—20%,“成交量持續(xù)大幅萎縮才是‘救市’的依據(jù)”。

　　黃韜表示,從廣州的情況來(lái)看,廣州樓市正常的月成交量為50萬(wàn)—60萬(wàn)平方米,也就是說(shuō),只有當(dāng)廣州房地產(chǎn)成交量萎縮到10萬(wàn)平方米/月,那才是“救市”的時(shí)候。

　　合富輝煌市場(chǎng)研究部首席分析師黎文江則表示,從近期數(shù)據(jù)看,廣州樓市成交量回歸平穩(wěn),維持在月成交60萬(wàn)平方米左右,這意味著地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商資金回籠更快,“因此,廣州樓市的‘金九銀十’還是值得期待的”。

　　不過(guò),從上周全國(guó)大中城市房地產(chǎn)交易情況來(lái)看,“金九”未見(jiàn)開(kāi)門(mén)紅。數(shù)據(jù)顯示,8月31日至年9月6日,深圳樓市成交量小幅下降,成交量環(huán)比此前一周下降4%,成交均價(jià)也略有回落；東莞、惠州上周成交量均有下降,環(huán)比降幅分別為28%、4%、10%。上海市場(chǎng)上周成交量環(huán)比此前一周小幅下降,環(huán)比下降8%,蘇州、無(wú)錫和合肥環(huán)比降幅分別為36%、9%和15%。不過(guò),北京市場(chǎng)上周認(rèn)購(gòu)成交量環(huán)比增長(zhǎng)60%,日均成交144套,簽約套數(shù)則在此前一周大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上有所回落,環(huán)比下降44%。而天津上周成交量有所下降,環(huán)比下降18%。

　　資金鏈緊張還在困擾房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,房地產(chǎn)行業(yè)凈債務(wù)率為48.13%,高于去年上半年的44%和去年底的36.75%,實(shí)際負(fù)債在上升�？梢哉f(shuō),行業(yè)資金緊張并且高度依賴外部融資。

　　同時(shí),房地產(chǎn)行業(yè)周轉(zhuǎn)速度出現(xiàn)下降跡象。上半年,地產(chǎn)行業(yè)存貨余額同比增長(zhǎng)47.46%,存貨周轉(zhuǎn)率則從2007年中期的0.19下降至0.14。分析人士認(rèn)為,上半年銷售不暢、存貨結(jié)轉(zhuǎn)速度下降以及不少開(kāi)發(fā)商放慢開(kāi)發(fā)速度是主要原因。(駱海濤 楊小亮)