在美國(guó)國(guó)務(wù)卿希拉里訪華前夕，人民幣匯率再起風(fēng)波。

　　由于日前媒體報(bào)道稱，中國(guó)發(fā)改委一名官員表示人民幣會(huì)貶值到1美元兌換7元人民幣，而致使銀行間交易市場(chǎng)出現(xiàn)拋售人民幣局面。

　　盡管此后有關(guān)方面予以澄清，但人民幣匯率問題顯然進(jìn)入了一個(gè)新的敏感期。

　　這名中國(guó)官員的講話究竟真否，不得而知。但市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率走向的擔(dān)心，顯然已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)因素的考量。如果此時(shí)拿匯率說事，則意味著中美兩國(guó)有些政治角力的味道。

　　現(xiàn)時(shí)的國(guó)際背景是，美國(guó)在業(yè)已生效的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中，保留了“購買美國(guó)貨”條款，這意味著奧巴馬推行局部的貿(mào)易保護(hù)主義不可避免，而此前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納在任職聽證會(huì)上更是指責(zé)中國(guó)操控匯率。這兩方面因素加在一起，無疑會(huì)引發(fā)中國(guó)的適度反彈。如果中國(guó)官員有關(guān)匯率的講話確有其事，外界當(dāng)并不奇怪。這種講話與其說是政策暗示，倒不如可看作是外交推手。畢竟在中國(guó)外需急劇下滑情況下，如若進(jìn)行匯率適度貶值，也在情理之中。此時(shí)拿人民幣匯率說事，則意在與希拉里的交手中，占據(jù)主動(dòng)。

　　僅從匯率本身而言，在過去的一年里，人民幣匯率實(shí)際保持著升值的態(tài)勢(shì)。到去年10月前，人民幣一直保持著對(duì)美元穩(wěn)步升值，而人民幣有效匯率則大幅攀升。其中名義有效匯率，從去年3月的98.93，上升到去年11月的114.38，8個(gè)月上漲15.62%。實(shí)際有效匯率，則在同期從99.36，上升到113.190，上升幅度為13.92%。名義和實(shí)際有效匯率，均在去年11月見頂后，開始回落。從去年下半年人民幣有效匯率表現(xiàn)看，中國(guó)政府并沒有為了擴(kuò)大出口，而采取本幣貶值的作法。從這個(gè)角度講，蓋特納對(duì)人民幣匯率的指責(zé)，顯然是站不住腳的，其恐怕是醉翁之意不在酒。

　　在去年10月金融危機(jī)惡化后，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值情況，這應(yīng)該是市場(chǎng)力量決定的。由于中國(guó)長(zhǎng)期以來的增長(zhǎng)模式是依靠出口，因而，在出口急劇下滑后，市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期，顯然是合乎情理的。人民幣對(duì)美元匯率的走軟，并不能說明中國(guó)政府進(jìn)行了人為調(diào)控。

　　如果撇開人民幣匯率問題后面的政治因素，僅從經(jīng)濟(jì)角度看，美國(guó)對(duì)人民幣匯率的指責(zé)不僅無助于減少美國(guó)赤字，反而會(huì)因引發(fā)反彈而妨礙中國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　依筆者看，盡管人民幣在短期存在貶值的市場(chǎng)壓力，但中長(zhǎng)期還會(huì)繼續(xù)升值。而對(duì)于貨幣管理當(dāng)局而言，主動(dòng)進(jìn)行本幣貶值，并不是最佳選擇。理由如下。

　　第一，人民幣貶值無法提振出口。眾所周知，此次金融危機(jī)引發(fā)的中國(guó)出口下滑，主要是外需急劇下降所致。在發(fā)達(dá)國(guó)家“去杠桿化”過程中，消費(fèi)下降是一個(gè)漸進(jìn)的過程。在可見的一至兩年時(shí)間里，外需都會(huì)處于下滑的局面。因而，依靠貶值刺激出口的效果并不佳。

　　第二，人民幣貶值可能引發(fā)周邊國(guó)家的貨幣連鎖貶值。果真如此的話，這會(huì)使發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易條件輪番惡化，不僅無法刺激本國(guó)出口，實(shí)際反而將國(guó)內(nèi)資源補(bǔ)貼給了國(guó)外消費(fèi)者。

　　第三，貶值即便可以產(chǎn)生短期效應(yīng)，但對(duì)于業(yè)已進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整來說，無疑是潑瓢冷水。中國(guó)出口企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，固然有外需下降因素，但其中也不乏外貿(mào)調(diào)整的正常結(jié)果。如果一味以短期政策來刺激出口，則會(huì)加大未來結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。

　　第四，人民幣貶值會(huì)刺激資金外流。一旦外資形成人民幣貶值預(yù)期，將會(huì)大規(guī)模流出，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)更加動(dòng)蕩，不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　因此，人民幣貶值不僅無益于短期刺激出口，更有礙于中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)調(diào)整。保持政策穩(wěn)定，尊重市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律，當(dāng)是最好的政策選擇。在當(dāng)下，人民幣匯率最好“不折騰”。(劉杉)