中小股民是否會再次成為此輪盤整中的被套者，成為整肅市場秩序的犧牲品？
從上周三開始的股市大盤急跌，套牢了一些對政策不敏感的機(jī)構(gòu)投資者，以及許多在營業(yè)部翹首仰望大屏幕的中小散戶。事實上，媒體已經(jīng)報道了大股東與機(jī)構(gòu)投資者獲利了結(jié)的消息。
此時重提羊群效應(yīng)恰如其分，令人疑惑的是，一年前還在發(fā)誓遠(yuǎn)離股市的股民們卻再次以瘋狂的熱情殺進(jìn)股市，新開戶以每天9萬的驚人數(shù)字增長。自從有股市起，股市的羊群效應(yīng)(眾羊只管跟著頭羊走)就已存在。
其實，股指走低是有先兆的，相關(guān)部門陸陸續(xù)續(xù)發(fā)出一個又一個含糊的警告，自查行動已經(jīng)在金融內(nèi)部與證券公司內(nèi)部悄悄開始。但這些信號對不掌握分析技術(shù)的中小股民而言是不明確的，他們?nèi)匀怀两诠筛膸碇贫刃砸鐑r的理論，以及工行與中人壽的股價瘋狂之舞的現(xiàn)實中不能自拔。
市場發(fā)瘋的原因是投資者發(fā)瘋，散戶發(fā)瘋的前提是大機(jī)構(gòu)發(fā)瘋，羊群總是跟著領(lǐng)頭羊行動，而領(lǐng)頭羊是一直被宣稱為最理性、最具有分析能力的一群人。但是，在股市中，領(lǐng)頭羊?qū)ι舨淮嬖趹?yīng)盡的責(zé)任，甚至有時還得讓散戶成為高位接盤者，才能實現(xiàn)自己的利益最大化。股改制度性溢價的收獲之一，就是做大做好機(jī)構(gòu)投資者，而讓散戶自慚形穢，自動退卻。
但現(xiàn)實好像相反。在許多人成為基民的同時，也有散戶在憑感覺緊跟市場舞蹈的步伐，被漫天的傳言牽著鼻子走。這當(dāng)然不是為了追求心跳，而是牽涉到一個更大的問題，即居民儲蓄向何處去。
我國目前有16萬億元人民幣的居民儲蓄，一年期定期存款利率為2.52%，而去年12月的通脹率為2.8%，這就使得存款成為一個收益下降的不劃算買賣。并且，由于加息牽涉到進(jìn)出口、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，以加息來改變銀行存款水浸情況從目前來看并不現(xiàn)實，在這樣的情況下，即便為了保值，居民存款也會尋找儲蓄之外的突圍之道。
應(yīng)該指出，人民幣存款絕對數(shù)額雖高，但在存款總體比率中并不高，以往之所以并未出現(xiàn)理財產(chǎn)品與資本市場的熱潮，原因是外在的：我國股市在2006年以前處于大熊盤整期；房價過高導(dǎo)致一般中產(chǎn)階層難以入市，并且在幾年中連續(xù)遭遇政策的泡沫擠壓，隱含的風(fēng)險越來越大；理財產(chǎn)品不豐富，外匯理財尚未發(fā)軔——對于投資者而言，他們急于尋找一個突破口，不管這個突破口是商業(yè)保險，地產(chǎn)，還是股市。
很自然，在新一輪牛市形成之后，我們看到了扼制不住的投資熱情，這不僅從證券市場如中登公司、證交所方面提供的數(shù)據(jù)可以得出結(jié)論，從金融機(jī)構(gòu)方面提供的數(shù)據(jù)也可以得出相同的結(jié)論。如居民儲蓄同比增速從2006年1月達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下降，10月甚至出現(xiàn)了絕對額較上月減少75.5億元的情況。
據(jù)央行公布的2006年第四季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已發(fā)生巨大變化，居民儲蓄意愿回落，基金投資越來越受到居民的青睞，選擇購買基金的人數(shù)比例躍升至歷史最高。從上季度的6.7%猛升至10%，上升了3.3個百分點(diǎn)�；鹫诔蔀榫用窦彝碛械膬H次于儲蓄的第二大金融資產(chǎn)。不僅如此，從銀監(jiān)會最近對金融機(jī)構(gòu)入市貸款資金的清理也可以看出，機(jī)構(gòu)與個人正在通過抵押貸款等手段獲取資金入市。
最近的一系列資金清理政策——國資委禁止央企炒作股市，銀監(jiān)會清理違規(guī)入市貸款，證監(jiān)會清理大額賬戶——可以證明，決策層認(rèn)為中國股市已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫，風(fēng)險正向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域與金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。但這不是股民的錯。那些在營業(yè)部緊盯屏幕的普通股民既無意識也無能力將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到金融機(jī)構(gòu)，不過他們可能要承擔(dān)過錯的結(jié)果，股指齊刷刷急跌意味著一些大股東和部分機(jī)構(gòu)已聞風(fēng)而退，而那些資金退潮后被晾在沙灘上曬干的魚，是那些倒霉的或者是堅持唱多的機(jī)構(gòu)和后知后覺的普通散戶。資金充裕和新股高價發(fā)行的事實，證明市場人氣仍在，一旦大筆資金后撤，散戶失去領(lǐng)頭羊，到那時我們可能再聞到熊市的氣息。
高估股市的增值作用往往會讓投資者感到痛苦，說到底，股市的本意并不是讓所有的上市公司和投資者狂歡，而是讓踩準(zhǔn)節(jié)拍的人歡飲。但股市應(yīng)該對投資者友好，我國的銀行與股市目前都沒有做到這一點(diǎn)，這讓居民手中的儲蓄找不到安身立命之地，只能四處游蕩。(葉檀）
