主持人：“開征燃油稅”成為上周熱議話題。雖然沒有正式實施，但市場人士認為在國際原油大幅下跌的情況下，我國下調(diào)油價呼聲漸高，較低的原油價格環(huán)境有利于燃油稅的推出。一旦燃油稅開征，對許多行業(yè)將帶來重要影響，下面我們就具體分析一下對三大行業(yè)的影響。

　　幾家歡樂幾家愁

　　對汽車行業(yè)的影響。開征燃油稅將對汽車產(chǎn)業(yè)的格局發(fā)生改變，對汽車市場具有非常大的刺激作用。燃油稅的推廣將使車輛的使用成本結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，先前不同車輛間幾乎一視同仁的養(yǎng)路費、車船使用稅等固定支出，將被燃油稅所取代。從而使汽車的消費更趨經(jīng)濟和理性，小排量、低油耗、使用頻率低的車主所付出的燃油稅將低于養(yǎng)路費、車船使用稅等費用。遭某些地方政府“不公正待遇”的低油耗小排量轎車將不再受區(qū)別對待，同時，又會促進全社會節(jié)油的好風(fēng)氣的形成。

　　乘用車：小排量車受益，并帶動相關(guān)的汽車零配件廠家也從中受益，比如一些發(fā)動機制造商等。

　　相關(guān)上市公司：上海汽車、長安汽車、一汽轎車(000800)、海馬股份(000572)、一汽夏利(000927)等。

　　營運車輛影響較大。實行費改稅后，現(xiàn)在車輛每年征收的許多費用都將由燃油稅取代，但營運車輛，比如出租車受到的影響會較大。3噸以下載重輕型車、輕型客車及一噸以下的各類機動車過去交的稅費最低，但運輸?shù)膰?公里或人/公里油耗最高，相對于中、重型卡車和中、大客車來說，實施燃油稅后將使它們的運輸成本增幅最大。長途運輸?shù)闹行涂蛙嚭椭行涂ㄜ嚻骄�支出可能增加近一倍左右，城市公交中客車的平均支出也將大幅上升。另外，大噸位的運輸類重卡也將增加不少負擔——這些車的油耗之高不言而喻。

　　但是考慮到商用車的投資品特性，使用者可以將部分支出提升以成本方式轉(zhuǎn)嫁出去，因此實際上商用車使用者的用車開支增長并不如測算的那么高。

　　商用車上市公司：中國重汽、福田汽車、江鈴汽車(000550)、江淮汽車(600418)、東風(fēng)汽車(600006)、宇通客車(600066)、金龍汽車(600686)、中通客車(000957)、安凱客車(000868)等。

　　對公路水路客貨運輸業(yè)的影響。

　　根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，目前“費改稅”的政策主要集中在汽車和柴油兩項上，因此將對運輸類企業(yè)中的公路客貨運輸企業(yè)、水運企業(yè)產(chǎn)生較大影響。

　　燃油成本一直是水運類企業(yè)的主要成本，因此，水運類企業(yè)的營運受燃油價格波動的影響較為明顯。

　　目前兩市從事公路客貨運輸業(yè)的公司有：北京巴士、南京中北(000421)、捷利股份、大眾交通(600611)、上海強生、巴士股份(600741)等。

　　從事水路運輸?shù)纳鲜泄�司有：中海發(fā)展、中遠航運(600428)、天津海運、南京水運、中海海盛(600896)、寧波海運(600798)、長運股份、亞通股份(600692)等。

　　高速公路收費增多。我國是人口大國，汽車市場增長空間巨大，車多了自然高速公路收的費也就多了。征收燃油稅還會刺激一些走國道的車轉(zhuǎn)走高速公路，畢竟高速公路比普通國道要節(jié)油許多，其中許多高速上市公司將會受益。

　　對于燃油稅對高速公路行業(yè)的影響，首先燃油稅取代的是養(yǎng)路費、公路客運附加費、公路運輸管理費等相關(guān)規(guī)費，對高速公路通行費收入不會有直接的影響，只能通過影響車流來間接影響到通行費收入；在車流量的影響方面，燃油稅的開征將增加用車的成本，尤其是用車里程比較長的車輛，影響用車意愿，具體成本的附加將取決于燃油稅的開征幅度，但從另一個角度來看，高速公路的通路條件會使通行車輛具有一定的節(jié)油效應(yīng)。

　　相關(guān)上市公司：中原高速、東北高速、華北高速(000916)、粵高速、福建高速(600033)等。

　　對石油石化企業(yè)的影響。開征燃油稅對石油石化企業(yè)的影響趨于中性。一方面，一旦開征燃油稅，其稅金將上繳國庫，用以保養(yǎng)公路、橋梁等公共交通設(shè)施，并不計入石油石化企業(yè)收入，石油石化企業(yè)利潤也不會因此而增加。

　　另一方面，燃油稅對于眾多企業(yè)來說，將直接轉(zhuǎn)化為成本壓力，對這些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生重要影響。有統(tǒng)計顯示，成品油價格提高10%，生產(chǎn)要素(土地、勞動力、水、電、煤、熱)的價格將上升0.9%。燃油稅無疑將促使成品油價格上漲，石油石化企業(yè)生產(chǎn)運營成本也將因此增加。

　　因此，開征燃油稅對石化企業(yè)的長期影響不大，但對銷售網(wǎng)絡(luò)龐大的中石油、中石化來說，會增加現(xiàn)金流，開征前的銷售應(yīng)該明顯增加。

　　推動新能源的利用。開征燃油稅會促進節(jié)能減排的推進，也對新能源產(chǎn)業(yè)起到刺激作用，隨著油價的上漲，新的替代能源將得到更多的開發(fā)和利用，石油替代品的發(fā)展空間將非常廣闊，將推動新能源上市公司的發(fā)展。(財達證券)

　　石油石化：有利于提升兩大集團短期預(yù)期業(yè)績

　　許多投資者都認為，成品油價格總體不變，將其中一部分劃轉(zhuǎn)為稅必然會損傷中石油、中石化兩大集團的短期業(yè)績，比如原來北京93#汽油零售價6.37元/升,燃油稅改后還賣6.37元/升,但有0.9元要轉(zhuǎn)變?yōu)槿加投�，石油公司結(jié)算價實際上為5.47元,顯然損失了0.9元/升。其實不然，因為對于農(nóng)林牧漁業(yè)、鐵路、航空等行業(yè)即凡不在公路上跑的車輛(農(nóng)機、船舶、火車、飛機)等要用不含稅成品油，醫(yī)藥中間體用油也要用不含稅油，而這部分不含稅油本來用量就大于含稅油，而稅改開始初期區(qū)分含稅油和不含稅油很難，國外通常是用油品染色的方法，即將含稅油染成紅色，估計我國也會采用此法。但由于油品染色非常容易，在開始稅改時，由于國家和地方都沒有總量含稅油數(shù)據(jù)，石油商通常會減少含稅油量而增加非含稅油量(發(fā)達國家在稅改的頭1年石油公司業(yè)績都會大幅增長，我國海南省燃油稅改革第一年上繳的燃油稅明顯少于原有養(yǎng)路費)。

　　這樣本來隨著國際油價的下降而相應(yīng)下調(diào)的國內(nèi)成品油價格有很大一部分實際上保住了原來高價位，當然國家也可能相應(yīng)下調(diào)非含稅成品油價格，但由于稅改初期含稅油與非含稅油區(qū)分難度較大，在同一地區(qū)執(zhí)行兩種成品油價格更難，因而稅改初期執(zhí)行兩種價格的可能性不大，只有國內(nèi)外價格完全接軌后(價格體制改革之后)才有可能執(zhí)行兩種價格，而價格體制改革會使國內(nèi)煉油毛利迅速提升，未來無論國際油價怎樣變化不再會出現(xiàn)全行業(yè)政策虧損的狀況，故燃油稅改后兩大集團會比大家預(yù)期的業(yè)績要好。

　　因此，如果推出燃油稅改革后我們將上調(diào)中國石化(600028)09年業(yè)績預(yù)測至0.65元(原預(yù)測0.56元),上調(diào)中國石油(601857)09年業(yè)績至1.05元(原預(yù)測1元)。(銀河證券)

　　汽車行業(yè)：大型商用車受益明顯

　　商用車作為生產(chǎn)資料，運營效率至關(guān)重要。顯然，大型商用車每人(噸)每公里的使用成本低于中型商用車。燃油稅的征收將使得客運、貨運車輛進一步向大型化、重型化發(fā)展。

　　由于本文所指燃油稅出臺方案不涉及商用車車船稅問題，我們不考慮商用車使用成本中的車船稅成本。

　　汽車的燃油稅成本增加與行駛里程、油耗指標成正比關(guān)系，商用車也是如此。但作為運營車輛，商用車用戶不會為了節(jié)油主動調(diào)整行駛里程。下面我們選取各類商用車按照北京地區(qū)費用征收標準進行比較。

　　根據(jù)測算，燃油稅取代養(yǎng)路費后，商用車費用變化均有所降低，大型商用車受益尤其明顯。

　　如我們選取的40噸總重的重卡費用降低了近6個百分點。

　　根據(jù)對乘用車和商用車不同車型的測算，我們認為目前有關(guān)燃油稅的傳聞中的方案對不同車型影響不一。

　　對乘用車而言，利好于節(jié)油性能好的車型，如低排量經(jīng)濟型車、日系車；對高油耗的SUV、豪華型車，行駛里程高的出租車等影響負面。

　　對商用車而言，總體影響較為正面，燃油稅取代養(yǎng)路費后，中重型商用車費用均有所下降，大型商用車受益尤其明顯。

　　根據(jù)我們的測算，我們認為燃油稅征收后大型商用車受益最為明顯，具體的上市公司為中國重汽、濰柴動力(000338)；其次為大客車生產(chǎn)企業(yè)，如宇通客車、金龍汽車；乘用車公司中，生產(chǎn)經(jīng)濟型轎車并持有一汽豐田股權(quán)的一汽夏利受益較為明顯。(平安證券)

　　高速公路業(yè)：好壞決定于燃油稅率

　　一是開征燃油稅不會取消高速公路收費。對于公路運輸行業(yè)而言，根據(jù)2000年《交通和車輛稅費改革實施方案》燃油稅取代的是公路養(yǎng)路費、公路客、貨運附加費、公路運輸管理費這四項收費，對高速公路的通行費收入不會有直接影響，只是通過影響高速公路車流量來間接影響通行費收入。

　　二是開征燃油稅前后車主用車成本的比較表明，對車主用車成本的影響主要取決于燃油稅率以及油價下調(diào)幅度。在油價下調(diào)15%，燃油稅率為30%情況下對現(xiàn)有三種車型用車成本表現(xiàn)為同比減少，對高速公路影響正面；燃油稅率為40%情況下對現(xiàn)有三種車型用車成本表現(xiàn)為基本持平，對高速公路影響中性；燃油稅率提高到50%，家用轎車、營運客車和小型貨車成本將上升，而大中型貨車成本仍表現(xiàn)為下降，對高速公路影響可能偏負面。

　　我們的模擬測算過程：假設(shè)目前油價下調(diào)15%，燃油稅率分別為30%、40%、50%三種情形下做測算。我們將車主目前每月繳納的“公路養(yǎng)路費、公路客貨運附加費、公路運輸管理費”這四項收費與未來每月可能繳納的燃油稅進行比較，結(jié)果如下所述：

　　1)家用轎車。以1.6-1.8升的“黃金排量”車型為代表，并按照一般的使用狀況計算年行駛里程15000公里—平均每月行駛1250公里，百公里平均消耗93#汽油10升，每車每月養(yǎng)路費100元。如果油價下調(diào)15%，燃油稅率為30%，則家用轎車開征燃油稅后會有一定成本的節(jié)約；燃油稅率上升到50%，則家用轎車在開征燃油稅后的成本每月增加成本112元。我們認為這種成本提升幅度對于私家車主還是可以承受的，因此燃油稅率提升到50%，我們認為對家用小轎車的影響不大。

　　2)營運客車。按所有車型均使用0#柴油，以一般情況計算，其中：中型客車(以20座為代表)，平均每月行駛8000公里，百公里平均耗油16升；大型客車(以40座為代表)，平均每月行駛10000公里，百公里平均耗油22升。燃油稅率在30%情況下，20座和40座的客車用車成本減少7%左右，燃油稅率上升到50%，長途客車用車成本增加7%左右。

　　3)營運貨車。按所有車型均使用0#柴油，以一般使用狀況計算，其中：輕型車(以2噸為代表)，平均每月行使4000公里，百公里平均耗油12升；中重型車(以10噸為代表) ，平均每月行使8000公里，百公里平均耗油18升；重型車(以20噸為代表)，平均每月行使10000公里，百公里平均耗油22升。小型貨車在燃油稅率超過40%以后車主用車成本將提高，對于中型和大型貨車，燃油稅率提高到50%時車主用車成本仍保持基本穩(wěn)定。

　　三是長期看較高的油價將被車主消化。開征燃油稅導(dǎo)致的油價上漲將會通過管理或是轉(zhuǎn)嫁給消費者而被營運客車和貨車車主所消化，真正對高速公路客流量起主要影響的是宏觀經(jīng)濟。另一方面，實施燃油稅政策會使得部分車輛選擇省時、省油的高速公路，一定程度上消弱該政策實施的不利影響。(國泰君安)