資本是房地產(chǎn)業(yè)的生命線。而房地產(chǎn)業(yè)高額的開發(fā)成本和特殊的結(jié)算制度,令開發(fā)商在資金方面面臨著諸多困難;同時,宏觀調(diào)控政策也不斷對其施以“緊箍”。在“內(nèi)憂外患”的處境下,房地產(chǎn)商將目光投向資本市場。萬科、保利、金地集團(tuán)……二級市場上的定向增發(fā),比起日益走高的銀行借貸成本,容易許多。
在房地產(chǎn)商加速以增發(fā)和借殼等方式融資的同時,業(yè)內(nèi)專家指出,應(yīng)當(dāng)警惕房地產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險向證券市場轉(zhuǎn)移!岸ㄏ蛟霭l(fā)也好,借殼也好,其實只是把不動產(chǎn)轉(zhuǎn)變成相對流動的資產(chǎn)而已!辈贿^,在房地產(chǎn)價值越推越高的今天,將高估值的不動產(chǎn)置換為流動證券,再在證券市場形成二次溢價,再次提升其價值,這不失為一個“高明”的操作。
從目前國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)“借殼上市”的一些案例分析來看,通過A股市場進(jìn)行大規(guī)模非公開增發(fā),資本市場融資已成為國內(nèi)許多大中型房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)避房地產(chǎn)風(fēng)險的一條重要路徑。
專家指出,上市、增發(fā)是房地產(chǎn)企業(yè)對國內(nèi)調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)、緊縮銀行信貸的條件反射,如果房地產(chǎn)企業(yè)大批上市增發(fā),勢必造成房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的融合,更增加了對房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的難度。
市場觀察人士分析認(rèn)為,非公開增發(fā)的對象并不是流通股股東,而是房地產(chǎn)企業(yè)及其同盟的戰(zhàn)略投資者。當(dāng)房地產(chǎn)上市公司確定了非公開增發(fā)價格時,有關(guān)“整體上市”或注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可大幅提升業(yè)績的故事,會吸引更多的投資者參與二級市場交易活動。這類房地產(chǎn)上市公司的股價會快速上漲,甚至可以把未來幾年的業(yè)績增長空間全部消化掉,而大股東和戰(zhàn)略投資者的股權(quán)也相當(dāng)集中。而且,向大股東定向增發(fā)時,大股東多采取以資產(chǎn)認(rèn)購,并盡可能提高注入上市公司的資產(chǎn)價格,盡可能低價確定增發(fā)價格,這樣,定向增發(fā)可能成為大股東套現(xiàn)的又一手段,當(dāng)這些股份鎖定期解除后,他們無疑有在高位減持股票的利益沖動。因此,從長期看,流通股股東將面臨深度套牢的交易或投資風(fēng)險。
隨著A股市場房地產(chǎn)上市公司數(shù)量大幅增加,房地產(chǎn)企業(yè)會日益透過A股市場大規(guī)模融資,并將A股市場作為規(guī)避房地產(chǎn)市場波動的避風(fēng)港。這不僅會削弱我國房地產(chǎn)調(diào)控的市場效果,而且也會導(dǎo)致房地產(chǎn)市場風(fēng)險向A股市場轉(zhuǎn)移,進(jìn)而加深A(yù)股市場的震蕩和風(fēng)險。這值得有關(guān)各方警惕。(林喆 任曉)