“成也蕭何，敗也蕭何”。去年曾給碧桂園(02007，HK)業(yè)績(jī)帶來巨虧的與美林之間的對(duì)賭協(xié)議，在今年上半年市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的環(huán)境下，則迅速轉(zhuǎn)身成為碧桂園業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“救星”。

　　碧桂園昨日公布了截至今年6月底的中期業(yè)績(jī)，期內(nèi)公司凈利潤(rùn)達(dá)到18.16億元人民幣，同比增長(zhǎng)78.8%。不過，若撇除股份掉期公允值的變化所帶來的4.318億元人民幣的收入，實(shí)際上碧桂園今年上半年的盈利則下跌了5.1%，僅為13.845億元。

　　股票上半年漲幅高達(dá)90%

　　2008年2月，碧桂園與美林國(guó)際訂立了一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議。這份掉期協(xié)議的主要內(nèi)容就是以碧桂園的股價(jià)作標(biāo)的，如果碧桂園的股價(jià)上漲，那么碧桂園則將獲得收益，反之，若股價(jià)下跌，那么碧桂園則將為該掉期支付相關(guān)款項(xiàng)予美林。此后，碧桂園的股價(jià)持續(xù)下跌，在去年上半年以及去年全年的業(yè)績(jī)中，該份掉期協(xié)議均因碧桂園的股價(jià)大跌而出現(xiàn)巨額虧損。去年末期業(yè)績(jī)中該掉期協(xié)議部分虧損擴(kuò)大至12.415億元。

　　不過，今年以來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球股市也出現(xiàn)上漲。在此環(huán)境下，碧桂園的股價(jià)也大幅反彈，從去年12月31的1.9港元到今年6月30日的3.61港元，累積漲幅高達(dá)90%。

　　碧桂園昨日公布的業(yè)績(jī)顯示，以碧桂園今年6月30日的市價(jià)計(jì)算，今年上半年碧桂園的股份掉期公允價(jià)值收益約為4.318億港元。

　　對(duì)此，碧桂園首席財(cái)務(wù)官伍綺琴指出，協(xié)議中涉及的2.5億美元已經(jīng)流出，未來不再涉及有資金流出，同時(shí)有關(guān)掉期在2013年到期，不能提早贖回。不過她強(qiáng)調(diào)，有關(guān)的股份掉期的問題不需要擔(dān)心。公司目前負(fù)債低，資金狀況良好。

　　楊國(guó)強(qiáng)缺席發(fā)布會(huì)

　　今年上半年，碧桂園的收入主要來自于房地產(chǎn)開發(fā)、建筑及裝飾、物業(yè)管理及酒店經(jīng)營(yíng)四個(gè)部分。今年上半年的總收入為92.028億元，較08年同期的74.381億元有所增加，其中物業(yè)銷售的增長(zhǎng)最為突出，為86.483億元。

　　盡管總收入增長(zhǎng)，但實(shí)際上，在銷售成本大幅增加以及毛利減少的情況下，公司的盈利情況并沒有很大的提高。業(yè)績(jī)顯示，今年上半年碧桂園的銷售成本為62.76億元，這較上年同期的35.309億元大幅上升了77.7%。集團(tuán)的毛利則下降了25.1%至29.268億元。

　　碧桂園早期以開發(fā)具有田園風(fēng)光的別墅聞名，但是從2006年6月1日開始，受政策約束，碧桂園開發(fā)的地產(chǎn)變成以排屋和公寓為主，致使入賬的平均銷售價(jià)格由去年上半年的每平方米8012元大幅下降至今年同期的每平方米4972元，毛利率也由52.5%縮水至31.8%。

　　該集團(tuán)總裁崔健波昨日在香港舉行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，公司希望將毛利率維持在30%上下。

　　崔健波透露，由于今年9、10月是推樓高峰，公司有信心實(shí)現(xiàn)全年190億元銷售目標(biāo)，但無意上調(diào)。

　　對(duì)碧桂園主席楊國(guó)強(qiáng)昨日的缺席，崔健波在現(xiàn)場(chǎng)解釋說，楊總考慮到團(tuán)隊(duì)其他成員已有足夠經(jīng)驗(yàn)接受媒體的咨詢，所以留在順德總部辦公。