2007年以來，美國次級(jí)抵押貸款市場違約案數(shù)量升至四年新高，市場擔(dān)心會(huì)演變成上世紀(jì)80年代美國儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)瀕臨大量倒閉的超級(jí)金融風(fēng)暴。

　　不管結(jié)果如何，此次壞賬危機(jī)已經(jīng)波及到股票市場、外匯市場和債券市場。由于工業(yè)生產(chǎn)設(shè)備利用率已逐步從高點(diǎn)回落，今年一季度美國GDP增長率將低于目前的預(yù)期。

　　次級(jí)抵押貸款是美國抵押貸款市場中風(fēng)險(xiǎn)最大的，主要面向那些信用記錄較差的客戶。美國抵押貸款銀行協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，次級(jí)抵押貸款占整體抵押貸款份額從2000年時(shí)的2.4%上升至2006年的13.6%。2004年6月到2006年6月間美聯(lián)儲(chǔ)17次調(diào)高利率，對(duì)利率敏感的房屋市場開始有反應(yīng)，房屋價(jià)格、開工率和銷售均下滑(見圖)并屢創(chuàng)新低，很多貸款者無力支付這些貸款，導(dǎo)致該市場的違約率不斷上升。

　　雖然目前違約案數(shù)量的上升對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)影響還不是很大(2月份零售銷售增長約0.1%，核心銷售近幾個(gè)月第一次下跌)，但如果房地產(chǎn)市場價(jià)格持續(xù)下跌，并影響到股市變現(xiàn)的話，那就另當(dāng)別論了。

　　下周二和周三美聯(lián)儲(chǔ)將舉行利率會(huì)議，預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持指標(biāo)利率5.25%不變，并繼續(xù)表示通貨膨脹揮之不去。畢竟次級(jí)抵押貸款市場問題還沒有大幅拖累房屋價(jià)格和消費(fèi)者支出，因此短期內(nèi)不會(huì)促使決策者改變想法。另外，昨天和今天公布的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)可能會(huì)令委員們進(jìn)一步確認(rèn)有關(guān)通貨膨脹的現(xiàn)狀。

　　房地產(chǎn)市場嚴(yán)重下滑的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是可能導(dǎo)致流入美國的海外資本減少。海外資本的流入一直是彌補(bǔ)美國巨額的財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差的主要力量，并使得美元免于崩潰風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國次級(jí)抵押貸款市場損失節(jié)節(jié)攀升，且房屋違約率上升，可能令海外投資者對(duì)美元資產(chǎn)的整體興趣下降。

　　如果海外投資者受到這次危機(jī)的影響對(duì)美國資產(chǎn)興趣下降，減少資金流入，美元可能將會(huì)逐漸下滑，并有可能推高通脹和利率水平，而這種經(jīng)濟(jì)狀況將更難以處理。

　　這次次級(jí)按揭風(fēng)暴的沖擊究竟將多大，會(huì)不會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致全球金融危機(jī)，現(xiàn)在還不能判斷。但投資者應(yīng)該密切注意，因?yàn)榻鹑�、�?jīng)濟(jì)一體化意味著牽一發(fā)而動(dòng)全身。（劉鳳元）