8月見頂回落 歐元震蕩市背后的大國博弈

　　歐元7月的表現(xiàn)可圈可點，兌美元一舉反彈了1200點，8月見頂，震蕩下跌，到20日已經(jīng)跌去400點，還要下跌。歐元中期趨勢應該為震蕩市。歐元8月見頂回落，說明西方國家主要貨幣中期內(nèi)不可能形成牛市，未來世界貨幣體系，領導者仍然是美元，其他貨幣，包括商品貨幣和亞洲貨幣都比歐元“牛”。

　　中國因素是此輪反彈關鍵因素

　　本輪歐元反彈開始于歐元區(qū)中最差的兩個國家(希臘和西班牙)的高危國債能夠發(fā)行成功。發(fā)債成功原因很多，但最大的因素很可能與中國的“人民幣戰(zhàn)略”相關——中國不希望看到在未來國際貨幣體系中沒有了歐元，這樣美元獨大局面不可避免。一個穩(wěn)定的世界貨幣體系應該是多元的，起碼是三角支撐。而沒有了歐元，世界貨幣體系將失去穩(wěn)定，這顯然不利于中國經(jīng)濟發(fā)展和人民幣走向世界的大戰(zhàn)略。當然，即使從眼前利益講，中國持有的巨額歐元區(qū)國家債券也將受到很大損失。因此中國央行決定在低位時出手援助歐元。援助的辦法主要是更多地與歐元區(qū)核心國家，比如德法進行經(jīng)濟合作，包括進口更多的德法產(chǎn)品，同時帶頭買一點點歐元區(qū)的債券。

　　最重要的事件則是中國高調(diào)宣布與德國的政治關系上升到戰(zhàn)略伙伴水平，它顯示了中國在歐洲債務危機鬧的最兇的時候，堅定地站在歐洲一邊，并決心幫助歐元區(qū)排憂解難�？梢赃@樣說，沒有中國大量的進口，德國經(jīng)濟的復蘇進程不可能這么快，而德國經(jīng)濟的繁榮，直接給予市場對歐元的信心。加上中國帶頭購買自然地推升了歐元的反彈。

　　穩(wěn)住現(xiàn)有世界貨幣體系眾望所歸

　　中國幫助歐元區(qū)過關，也是在幫自己。從這個意義上說，美國也不希望歐元暴跌。據(jù)統(tǒng)計，目前歐元區(qū)各國債券，美國銀行買的最多，高達46%。很顯然，歐元下跌，中國外匯儲備的絕對數(shù)字會減少，美國持有的歐債也受損失，如果歐元跌破12000，甚至進一步考驗歐元發(fā)行價(歐元面世時的開盤價)11700，中國的外匯儲備和美國銀行業(yè)的壞賬損失都將慘重。因此，無論是美國還是中國都會在關鍵點附近，站在歐盟一邊。這個關鍵點就是我?guī)讉�月前指出的12000-11700之間。由于外匯市場絕對是一個信心支撐的市場，一旦歐元接近11700，能不能守住就懸了，若后面的恐慌盤進一步殺出，歐元可能出現(xiàn)更深幅度的調(diào)整。這是中美兩個大國都絕不愿意看見的。

　　從美元中期戰(zhàn)略考慮，美國政府也不希望歐元崩盤，更不希望歐元因為債務危機崩盤，因為這對美元也沒有太多好處，甚至可能會連帶引發(fā)全球市場對美國巨額債務的猜想。

　　從美元長期戰(zhàn)略考慮，它絕不希望看到一個敢與其爭霸的歐元，但也不希望看到歐元立即退出世界現(xiàn)有貨幣體系——這會導致該體系紊亂。對美元最有利的是維持一個弱勢歐元，一個更容易被擺布的歐元，一個能被其利用，不時地嚇唬一下世界的歐元。從這個意義上說，美國當然希望看見中國政府能夠出手挽救歐元——一可以穩(wěn)住現(xiàn)有世界貨幣體系，二可以將人民幣與歐元更深地拴在一起，隨后通過歐元更深的下跌或更劇烈的震蕩，使得中國央行不敢偏離美元體系太遠。其實，美國最大的金融機構(gòu)如高盛之流，早在年初就在游說中國政府購買希臘債券，而它們的目的絕不是幫助中國。

　　當然，中國出手援助歐元也不會上美國人的當——中國在今年追加的歐債購買量是很小的。確切地說，中國出手是技術性的，起到一兩撥千斤的作用，希望帶動全球資金共同救助歐元。因此說，本輪歐元反彈的主要力量還是源于歐元區(qū)國家的自救。

　　正是因為看到歐元區(qū)國家正在改正錯誤，同時看到今年歐元已經(jīng)下跌了18%，甚至一度跌破12000，即使抄底也存在風險，但風險相對年初已經(jīng)大幅度地減少，所以中國央行才決定出手。必須強調(diào)，中國沒有被美國牽著鼻子走，在這個位置買入的歐元相對是安全的，對世界負責，對自己也有利。

　　中期歐洲經(jīng)濟會放緩

　　鑒于制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)不好，美聯(lián)儲主席伯南克選擇了“適度寬松”的貨幣政策，既不言退出，也不加碼，少買一點聯(lián)邦政府債券，局限于“以舊換新”突出一個“穩(wěn)”字。可以這樣判斷，美聯(lián)儲未來的貨幣政策仍然會以維穩(wěn)為主，堅持適度寬松同時防止新一輪流動性泛濫。

　　反觀歐洲央行，其貨幣政策真是進退兩難。從債務危機角度，必須緊縮財政，收回貨幣流動性；但從刺激經(jīng)濟角度，必須適度寬松�？梢哉f，債務危機已經(jīng)使歐洲央行失去了刺激經(jīng)濟的積極手段。從中長期看，歐美在貨幣政策上漸行漸遠，各自的差異也會顯現(xiàn)出來，美國經(jīng)濟減速應該說是暫時的，而歐元區(qū)最終將被經(jīng)濟放緩所拖累。

　　相比美元，歐元更怕經(jīng)濟放緩。道理很簡單，歐元區(qū)債務的減少卻主要靠歐元區(qū)國家自身，未來還款的主要資金來源必須依靠經(jīng)濟增長后增加的稅收，沒有了增長，稅收何來。目前歐元區(qū)國家除了德國以外大都增長放緩，長此下去，國債肯定賣不出去，沒有了新債，怎么償還舊債。預計未來很多歐元區(qū)國家將很難繞過這個坎。

　　中期看歐元基本面繼續(xù)偏空

　　未來全球外匯市場主要是歐元與美元博弈，而歐元的后勁肯定比不過美元，原因是歐元區(qū)的債務危機比美國更難糾正。因為歐元區(qū)的創(chuàng)造力主要來自一兩個國家，很多國家經(jīng)濟已經(jīng)陷入“失速狀”。反觀美國，它仍然是全球創(chuàng)新動力最強的國家，其首發(fā)專利的年注冊量大約是歐洲的三倍；同時美國經(jīng)濟的彈性也比歐洲強，8月20日，歐元下跌接近200點，而當天世界媒體大都在炒作美國國債違約風險將領先全球。逢重大利空而不跌，驗證了我一貫的觀點：美國相對償債能力仍然大于歐洲。

　　全球主要國家8月份的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)相繼公布，這些數(shù)據(jù)告訴了我們兩個事實：雖然全球經(jīng)濟不會二次探底，但復蘇減緩是很確定的；雖然全球經(jīng)濟沒有什么亮點，但美國“這盞燈”還不是最暗的。

　　全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)越不好，對歐元越不利，因為歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇更需要中國和美國帶動。而當中國、美國已經(jīng)自顧不暇時，不會再有余力去幫助歐洲。美國經(jīng)濟增速雖然也放緩，但它的回旋余地大，數(shù)據(jù)越差，政策調(diào)整越堅決，未來回升的力度也越大。而歐洲恰恰是失去了政策調(diào)整的余地。因此預計，當更多的壞數(shù)據(jù)出來時，關于歐洲經(jīng)濟二次探底的聲音將再次蔓延，歐元還會進一步下挫，開始再次探底之路。還是此前幾個月的預測：歐元中期的頂部大約就在13335附近，中期底部則在12500,甚至12000。 　□中國農(nóng)業(yè)銀行高級專員 何志成