人民幣信用違約掉期產(chǎn)品或?qū)⒂谀甑浊巴瞥?/h1>

　　信用違約掉期 (CDS)曾被投資大師巴菲特稱之為“定時(shí)炸彈”，但在中國，CDS將作為一種“中性金融工具”或于年底前推出。

　　對此，多位銀行人士日前接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)表示，由于監(jiān)管部門會對其杠桿倍數(shù)進(jìn)行限制，料前期規(guī)模不大。不過，銀信合作叫停后，CDS也可能成為銀行配置多余資金的下一個(gè)渠道。

　　人民幣CDS尚屬“新鮮事物”

　　據(jù)境外媒體報(bào)道，銀行間市場交易商協(xié)會執(zhí)行副會長、秘書長時(shí)文朝日前表示，中國將在年底前推出CDS，并將限定CDS的杠桿倍數(shù)，也不會允許使用在次級債這樣的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上。此外，衍生品的投資者也必須是相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。

　　對此，幾位中外資銀行人士均表示，并不清楚CDS具體何時(shí)會推出，這可能取決于監(jiān)管部門何時(shí)出臺具體的監(jiān)管法規(guī)。

　　事實(shí)上，在金融危機(jī)爆發(fā)之前，國內(nèi)銀行對外匯CDS產(chǎn)品就已經(jīng)有所涉及，但人民幣CDS在國內(nèi)市場尚未開閘，對中外資銀行來說還是新鮮事物。

　　“2007年以前，中資銀行和外資銀行就做過CDS產(chǎn)品，主要是中資行從外資行那里購買CDS�！蹦炒笮蛧�有銀行衍生品交易部門的相關(guān)人士也表示，“現(xiàn)在很多這樣的產(chǎn)品還沒有到期，期限一般都要10年以上�！�

　　該人士還表示，由于CDS產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較高，國內(nèi)銀行當(dāng)時(shí)購買的CDS都是使用在基礎(chǔ)資產(chǎn)上，沒有次級債。比如中資銀行購買了國外公司的信用債券，擔(dān)心發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，就會向外資行購買CDS對沖信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　CDS——銀行資金配置的新渠道？

　　“廣大的市場參與者始終在規(guī)模龐大的信用債券市場中‘裸泳’，對一件合體的‘救生衣’的渴求可想而知。”時(shí)文朝在7月舉行的一次報(bào)告會上曾說道。

　　不過，銀行人士對CDS產(chǎn)品所帶來的市場機(jī)會和發(fā)展前景卻喜憂參半。

　　某外資法人行資金部交易員表示，如果推出CDS的話，銀行可能會有興趣，并通過重新包裝變成理財(cái)產(chǎn)品出售。

　　“自從銀監(jiān)會限制了銀信合作，銀行正在尋找新的渠道來配置其多余資金，而CDS可能會是下一個(gè)渠道�！痹摻灰讍T說道。

　　他還表示，CDS的推出確實(shí)能提供一個(gè)投資工具，不過對地方評級的公司的好處要大于對信用市場的好處。

　　另一家外資行環(huán)球資本市場人士則認(rèn)為，如果國內(nèi)推出CDS，意味著有新的市場，也就有新的機(jī)會，但前期監(jiān)管會有諸多限制，也要平衡客戶的需求。

　　還有銀行人士認(rèn)為，目前國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)主要集中在政府債券上，而公司的違約率并不高，很難估計(jì)未來的交易量有多大。

　　嚴(yán)格控制衍生產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)規(guī)模

　　事實(shí)上，交易商協(xié)會在今年7月份就發(fā)布關(guān)于《中國信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展問題研究》的報(bào)告，提出了我國創(chuàng)新與發(fā)展信用衍生產(chǎn)品的思路和具體舉措。

　　然而，一場史無前例的金融危機(jī)讓我們意識到，CDS是一把“雙刃劍”，用好了可以對沖風(fēng)險(xiǎn)，用不好將是危險(xiǎn)的“大規(guī)模殺傷性武器”。對國內(nèi)市場而言，金融監(jiān)管必不可少。

　　時(shí)文朝在報(bào)告發(fā)布會上表示，中國要審慎推進(jìn)信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展，要遵循產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單、透明；嚴(yán)格控制產(chǎn)品杠桿率；產(chǎn)品要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求等原則。

　　“我們應(yīng)嚴(yán)格控制衍生產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)規(guī)模，通過設(shè)置杠桿比例上限和嚴(yán)格的資本充足率要求，防止杠桿無限放大�！彼�表示。

　　對于杠桿倍數(shù)，上述外資行交易員表示，這可能會取決于發(fā)行量的大小。目前新債發(fā)行高峰已過，而第四季度新債發(fā)行可能緩慢，因此CDS的量可能不會很大，所以杠桿倍數(shù)不會很大。

　　上述國有銀行人士則表示，對于CDS這樣的復(fù)雜衍生品，國內(nèi)還存在一些缺陷，在定價(jià)和違約條款計(jì)算方面十分復(fù)雜，但國內(nèi)的相關(guān)法律制度、信用評級等與國外相比仍有一定差距。(楊斯媛)