經(jīng)濟(jì)隨筆：美聯(lián)儲(chǔ)主席自我辯護(hù)中的三個(gè)漏洞

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克4日在《華盛頓郵報(bào)》上刊登了題為“助力經(jīng)濟(jì)：美聯(lián)儲(chǔ)為什么這樣做”的署名文章，對(duì)3日美聯(lián)儲(chǔ)推出第二輪定量寬松(QE2)政策進(jìn)行辯護(hù)。這一不常見的做法算是對(duì)國內(nèi)外各種批評(píng)意見的回應(yīng)，不過伯南克在文中的觀點(diǎn)也存在漏洞。我們當(dāng)然不能奢求伯南克在這篇790多字的文章里將QE2政策的動(dòng)因和內(nèi)在機(jī)理完全闡釋清楚，但伯南克的觀點(diǎn)至少有三處難以實(shí)現(xiàn)邏輯自洽。

　　禍福難料

　　在該文章的第一段，伯南克說為了應(yīng)對(duì)“大蕭條”以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)采取了“強(qiáng)勁而有創(chuàng)造性的”應(yīng)對(duì)之策，包括降息和買入國債、抵押貸款支持證券，從而阻止了美國經(jīng)濟(jì)陷入“自由落體式”衰退，并在2009年中期開始恢復(fù)增長。

　　QE政策非美聯(lián)儲(chǔ)首創(chuàng)，而是由美國貨幣學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼提出。美聯(lián)儲(chǔ)也并非大規(guī)模使用QE政策的首家央行，日本央行曾在本世紀(jì)初多年采用該政策。盡管日本央行向經(jīng)濟(jì)體注入大量流動(dòng)性，但銀行借貸和商業(yè)活動(dòng)依舊疲弱。留意的話，不難發(fā)現(xiàn)伯南克在最近多次公開發(fā)言中對(duì)QE這段“歷史”一直避而不提。

　　此外，美國部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的“技術(shù)性”增長與經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展和民眾福祉改善并不能完全畫等號(hào)，鑒于“無就業(yè)復(fù)蘇”局面已經(jīng)延續(xù)一年有余，美國中期選舉民主黨失利已迫使美國總統(tǒng)奧巴馬軟化了口氣，3日稱自己對(duì)選民因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力產(chǎn)生的不滿情緒負(fù)責(zé)。

　　“狂躁”與“冷靜”

　　在該文章的第五段，伯南克解釋了QE政策所謂的好處，認(rèn)為QE1取得了效果，QE2看似也會(huì)產(chǎn)生效果，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將推出QE2政策之后，股市出現(xiàn)了上漲行情，從而能鼓勵(lì)民眾消費(fèi)，而更低的長期利率也會(huì)刺激企業(yè)借貸投資。

　　不可否認(rèn)，QE1在挽救美國金融體系免于崩潰方面發(fā)揮了一定作用，但渣打銀行等機(jī)構(gòu)也指出，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE政策像是在做實(shí)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的聯(lián)動(dòng)機(jī)理仍不夠明晰。伯南克在該文章中也未將這一聯(lián)動(dòng)機(jī)理闡釋透徹，而是用了“看似也會(huì)產(chǎn)生效果”這樣的模糊說辭。

　　誠然，在伯南克8月份透露出QE2政策出臺(tái)的信號(hào)之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已上漲了15%，但美國股市的虛擬財(cái)富效應(yīng)并未有效轉(zhuǎn)化為美國民眾同比例的消費(fèi)熱情上揚(yáng)。

　　面對(duì)這一資本市場(chǎng)“狂躁”與消費(fèi)市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)“冷靜”之間的反差，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在失業(yè)率居高不下、企業(yè)家對(duì)擴(kuò)大生產(chǎn)和增加雇員信心不足時(shí)，QE2政策對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的刺激效果或許不會(huì)太理想。因?yàn)橐环矫孀鳛橘Y金供給方的銀行仍在緊縮貸款，另一方面作為資金需求方的企業(yè)投資信心仍然不足，因而新增流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)將發(fā)生“梗阻”。

　　洪水外流

　　此外，該文章還有一個(gè)不易察覺的漏洞，即在當(dāng)前國際貿(mào)易、金融聯(lián)系日益密切的開放經(jīng)濟(jì)體下，美元又具備全球主要儲(chǔ)備貨幣的地位，伯南克卻沒有提及QE2政策對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的影響。

　　誠然，美聯(lián)儲(chǔ)身兼的是國會(huì)賦予的促就業(yè)、穩(wěn)通脹的雙重使命，但美聯(lián)儲(chǔ)QE2政策的國際負(fù)溢出效應(yīng)卻不容忽視，而美聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)官員對(duì)QE2政策的國際負(fù)效應(yīng)卻表現(xiàn)出冷漠態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)重量級(jí)成員、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長威廉·達(dá)德利上月底稱，自己主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命，并不會(huì)花太多時(shí)間考慮美元幣值，“美元自己會(huì)管好自己的”。

　　與伯南克使用“自由落體”描述美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的狹隘視角不同，2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨出版的新著也叫《自由落體》，但斯蒂格利茨在書中以全球視角警告說，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，一些國家只從自身利益考慮，而當(dāng)前全球通過協(xié)調(diào)步驟來共同制定復(fù)蘇戰(zhàn)略顯得尤為重要。

　　防人之心不可無，隨著美聯(lián)儲(chǔ)再度“開閘放水”，其他經(jīng)濟(jì)體也要做好應(yīng)對(duì)金融保護(hù)主義和貿(mào)易保護(hù)主義的準(zhǔn)備。(記者蔣旭峰 劉麗娜)