2010年城市白電市場仍具成長基礎(chǔ)。我們觀察了最近3年的月度家電銷售數(shù)據(jù)，2009年下半年家電業(yè)增速很高，主要是2008年需求的滯后反映。家電行業(yè)屬于增長性較為確定的行業(yè)，我們繼續(xù)維持家電行業(yè)“買入”投資評級。

　　城市白電市場仍具成長基礎(chǔ)

　　2010年城市白電市場仍具成長基礎(chǔ)。我們觀察了最近3年的月度家電銷售數(shù)據(jù)，2009年下半年家電業(yè)增速很高，主要是2008年需求的滯后反映。從全年看，2009年空調(diào)和冰洗的城市零售量同比增速分別為16%、5%、5%，明顯低于2006、2007年的水平，2009年城市白電市場并未明顯透支未來成長空間，2010年仍具備較好的成長基礎(chǔ)。同時，由于基數(shù)效應(yīng)，2010年第一季度城市家電業(yè)的銷售量同比快速增長，之后雖具備增長基礎(chǔ)，但增速彈性較大，且市場預期較高，尚需根據(jù)政策效果等多方因素再做判斷。

　　白電高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。在消費升級和更新需求的驅(qū)動下，2009年全年變頻空調(diào)、三門冰箱、滾筒洗衣機零售量占比為16%、16%、20%，零售額占比為22%、41%、39%，且連續(xù)3 年呈快速提升趨勢，12月占比創(chuàng)新高。在節(jié)能補貼政策的驅(qū)動下，定頻1/2 級空調(diào)已成市場絕對主流。

　　2009年全年，液晶電視和空調(diào)整體均價同比下降了6%和31%，但冰箱和洗衣機整體均價同比增長4%、8%，且空調(diào)價格降幅也遠低于成本降幅，白電龍頭企業(yè)毛利率提升明顯。