海通證券日前發(fā)表研究報(bào)告表示，如果不考慮中國聯(lián)通(滬：600050)協(xié)同效應(yīng)和出售C網(wǎng)業(yè)務(wù)對今年每股盈利的影響，假設(shè)公司和中國網(wǎng)通于08年完成合并，該行預(yù)測公司2008-2010年每股盈利預(yù)期分別到0﹒301、0﹒321和0﹒350元(人民幣.下同)。

　　盡管從業(yè)績角度公司股價(jià)缺乏上漲動能，該行認(rèn)為長期來看協(xié)同效應(yīng)和3G帶來的競爭地位以及效益的改善值得期待，非對稱管制政策的不斷出臺有利于公司股價(jià)表現(xiàn)，目前的市盈率水平亦不高，故維持“增持”的投資評級。

　　報(bào)告表示，公司2008年前三季度G網(wǎng)ARPU為42﹒8元，同比下降8﹒5%，最終導(dǎo)致公司本期G網(wǎng)服務(wù)收入僅增2﹒8%(按香港會計(jì)準(zhǔn)則)。公司本期ARPU大幅下滑主營是資費(fèi)“雙改單”、國內(nèi)漫游資費(fèi)下調(diào)以及農(nóng)村市場的開拓。該行預(yù)計(jì)這一趨勢將在年內(nèi)持續(xù)。但從明年來看，公司ARPU值下降的速度將放緩，長期來看由于高端客戶比例的提高以及3G推動的VAS業(yè)務(wù)成長有可能帶來ARPU值的回升。該行預(yù)計(jì)年內(nèi)公司G網(wǎng)收入同比增長約3%。

　　報(bào)告表示，公司本期所得稅率由去年同期的33%下降到25%，推動持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤同比增長20﹒7%。盡管C網(wǎng)用戶呈有所下滑，通過各種費(fèi)用的縮減和所得稅率的下調(diào)，公司前三季度C網(wǎng)凈利同比暴增145%，是公司歸屬于母公司凈利潤同比快速增長的主要驅(qū)動因素。

　　報(bào)告表示，公司紅籌公司于10月4日已收到中國電信(00728)支付的收購C網(wǎng)業(yè)務(wù)對價(jià)的70%，即306﹒6億元。目前預(yù)計(jì)C網(wǎng)業(yè)務(wù)出售可增加公司稅前利潤379﹒3億，假設(shè)稅率為25%，剔除少數(shù)股東損益后將增加公司歸屬于母公司凈利和凈資產(chǎn)95﹒58億元，合每股0﹒45元。（王冀）