30%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難達(dá)標(biāo)引來(lái)外資收購(gòu)

　　2008年8月,有媒體曝出太子奶集團(tuán)2005年所謂上億元凈利潤(rùn)存在造假嫌疑,其真實(shí)數(shù)據(jù)有可能連3000萬(wàn)元都不到。此外,國(guó)有法人股權(quán)退出后一年間凈資產(chǎn)由1.7億元離奇暴增至18.2億元等問題也陸續(xù)遭到揭露。到最近,生產(chǎn)基地停產(chǎn)、拖欠員工工資、經(jīng)銷商上門要債等消息陸續(xù)傳來(lái),外資投行乃至國(guó)內(nèi)同行的身影也出現(xiàn)在了收購(gòu)者的名錄里。

　　太子奶的危機(jī)究竟由何而來(lái)？

　　“目前乳制品行業(yè)確實(shí)比較困難,但這并不是崩潰瓦解。目前這些境況都是暫時(shí)的,在這個(gè)格局下有各種不同角色,政府、內(nèi)資、外資、同行、社會(huì)資本都會(huì)有不同的表現(xiàn),可以肯定的是,經(jīng)過這次事件,乳制品行業(yè)的行業(yè)價(jià)值和市場(chǎng)會(huì)更加集中�！鄙虾ＷC券食品飲料行業(yè)研究員郭昌盛說(shuō),“同時(shí),乳品企業(yè)的盈利能力會(huì)持續(xù)一段較低的時(shí)間,而且不是短期的。”

　　由奶粉事件引起的行業(yè)危機(jī)已經(jīng)波及到整個(gè)乳制品行業(yè)。由于重建品牌聲譽(yù)的需要,企業(yè)對(duì)乳源和制奶過程的檢驗(yàn)測(cè)試需要加大投入,同時(shí)宣傳公關(guān)費(fèi)用也會(huì)大幅增加,在這樣的環(huán)境里,地方品牌的企業(yè)由于資金和奶源的條件限制,更容易先倒下。

　　消費(fèi)者寧可錯(cuò)殺不可放過的心態(tài)將影響乳制品的消費(fèi)量,從絕大多數(shù)消費(fèi)者的消費(fèi)心理出發(fā),除了嬰幼兒奶粉因?yàn)闆]有替代品外,對(duì)于其它奶制品卻是寧可不喝,也不冒險(xiǎn),而太子奶一直宣稱的優(yōu)勢(shì)技術(shù)乳酸菌生物科技并沒有趁此機(jī)會(huì)進(jìn)行深入人心的市場(chǎng)擴(kuò)張。

　　郭昌盛認(rèn)為,乳制品行業(yè)的低盈利時(shí)期已經(jīng)來(lái)到,并且還有經(jīng)濟(jì)增速放緩和金融風(fēng)暴的影響,居民的消費(fèi)能力會(huì)受到壓抑�！坝袛�(shù)據(jù)可以說(shuō)明這一點(diǎn),9月份乳制品行業(yè)的增幅近十年來(lái)首次進(jìn)入個(gè)位百分點(diǎn),以前都是20%-30%的狀況居多。這種低盈利狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)一到兩年�！�

　　外資收購(gòu)為哪般

　　2007年初,為解資金困境和盡快實(shí)現(xiàn)上市,太子奶集團(tuán)引進(jìn)英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)險(xiǎn)投資7300萬(wàn)美元,并成立“中國(guó)太子奶(開曼)控股有限公司”。同時(shí),雙方還簽了一份對(duì)賭協(xié)議:在收到7300萬(wàn)美元注資后的前3年,如果太子奶集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過50%,就可調(diào)整(降低)對(duì)方股權(quán);如完不成30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),李途純將會(huì)失去控股權(quán)。外界關(guān)于外資可能全面收購(gòu)太子奶的傳聞,也源于此。

　　不能簡(jiǎn)單地用一句“時(shí)事造英雄”來(lái)總結(jié),但與行業(yè)龍頭蒙牛相比,太子奶引進(jìn)外資后恰逢乳品行業(yè)發(fā)展中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)卻是事實(shí)。2004年在香港上市以前,蒙牛也曾與三名外國(guó)戰(zhàn)略投資者約定,如果蒙牛在未來(lái)三年的年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率不能達(dá)到50%,蒙牛管理層就必須將所持有的7.8%公司股權(quán),轉(zhuǎn)讓給大摩等外資股東,結(jié)果蒙牛一年的增長(zhǎng)率已達(dá)到94.3%。

　　既然乳制品行業(yè)的盈利前景堪憂,為何還有投行青睞這個(gè)行業(yè)呢？郭昌盛認(rèn)為,乳制品行業(yè)屬于消費(fèi)品行業(yè),是防御性的領(lǐng)域,市場(chǎng)和利潤(rùn)都較為穩(wěn)定,這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈還大有可為,這可能是處于危機(jī)中的金融業(yè)需要的。再者,居民的剛性需求是一定的,只要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)都會(huì)有所收獲。

　　太子奶擴(kuò)張之殤

　　2002年開始,太子奶集團(tuán)先后投資三十多億元,在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、江蘇昆山、四川成都興建了五大乳酸菌奶生產(chǎn)基地,據(jù)稱年產(chǎn)能達(dá)到近300億元。同時(shí),從1998年以8888萬(wàn)元競(jìng)得中央電視臺(tái)標(biāo)王為標(biāo)志,太子奶集團(tuán)多年來(lái)致力于品牌塑造,近年來(lái)投入數(shù)億元用于品牌推廣,太子奶稱“連續(xù)贊助中央電視臺(tái)春節(jié)晚會(huì)等諸多大手筆,使太子奶品牌的無(wú)形資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)60億元�！�

　　太子奶的高層曾經(jīng)對(duì)媒體表示,此次危機(jī)主要是受國(guó)家宏觀調(diào)控緊縮銀根以及三鹿奶粉事件對(duì)整個(gè)奶業(yè)的負(fù)面影響。同時(shí)也承認(rèn),決策者本身也犯了一些戰(zhàn)略錯(cuò)誤。2007年一年太子奶固定資產(chǎn)投資12億元,本以為宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)形勢(shì)非常樂觀,但2008年銀行收走了5個(gè)億的現(xiàn)金,因此成了太子奶短期資金緊張的導(dǎo)火索。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,奶源是乳制品行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,缺乏這一點(diǎn)的話,在外地的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)呈弱勢(shì),而在這一點(diǎn),太子奶的優(yōu)勢(shì)顯然沒有同類企業(yè)大。太子奶擴(kuò)張?zhí)��?建廠投資規(guī)模過大,對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常危險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生懷疑,經(jīng)銷商打款、原料企業(yè)賒賬也會(huì)變得困難,企業(yè)將會(huì)面臨非常危險(xiǎn)的境地。

　　上市的不順利更加重了太子奶的負(fù)擔(dān),自從2007年年初太子奶成功私募7300萬(wàn)美元,高調(diào)宣稱謀劃海外上市以來(lái),已經(jīng)整整過去了一年。但太子奶的上市進(jìn)程卻始終是“只聞雷聲,不見雨點(diǎn)”,對(duì)其品牌公信力也有所影響。(萬(wàn)敏）