電力行業(yè)二次探底 關注具成本優(yōu)勢企業(yè)(2)

　　市凈率與市盈率背離

　　從市盈率角度，按照2009年業(yè)績計算，電力行業(yè)靜態(tài)市盈率為29.09倍，在行業(yè)中處于中等偏下的水平，但高于A股市場22.69倍的平均水平。市盈率低于電力板塊的行業(yè)，包括金融服務、采掘、化工、房地產(chǎn)等。在子行業(yè)方面，火電板塊的平均市盈率為25.24倍，低于水電行業(yè)31.94倍的平均市盈率。

　　從市凈率角度，按照2010年一季度公布的凈資產(chǎn)計算，電力行業(yè)平均市凈率為2.21倍，在行業(yè)中處于較低水平，也低于A股市場2.87倍的平均水平。市凈率低于電力板塊的行業(yè)僅有黑色金屬和金融服務。在子行業(yè)方面，火電板塊的平均市凈率為2.09倍，低于水電行業(yè)2.38倍的平均市凈率。

　　從電力行業(yè)歷史估值情況看，目前行業(yè)靜態(tài)市盈率低于2000年至今的平均水平，行業(yè)市凈率遠低于2000年至今的平均水平，并接近2008年的底部區(qū)域。

　　目前電力行業(yè)平均市盈率高于A股市場平均水平，市凈率卻低于A股市場平均水平，市凈率與市盈率出現(xiàn)背離現(xiàn)象，這主要是由于電力行業(yè)凈資產(chǎn)收益率低于A股市場平均水平所導致。因此，從市盈率角度看目前電力行業(yè)估值不具有優(yōu)勢。但從市凈率來看，不管是與其他行業(yè)的對比，還是與歷史對比，目前電力行業(yè)均具有估值優(yōu)勢。

　　投資建議

　　在缺乏行業(yè)性投資機會的情況下，精選個股是獲取超過行業(yè)平均收益的關鍵。在個股選擇方面，我們認為電企成本控制能力是個股選擇的首要因素，而較好的成長性將提升電力上市公司的長期投資價值。根據(jù)以上選股思路，我們建議下半年重點關注長江電力、國電電力以及內(nèi)蒙華電。（大同證券 蔡文彬）