西部證券：大級別反彈概率不大

　　回顧上周盤面，農業(yè)銀行低調上市后，其估值優(yōu)勢吸引市場資金持續(xù)流入，并帶動權重股板塊整體走強，大盤反彈走勢呈現(xiàn)明顯的價值回歸特征。同時市場熱點有序輪動，新能源，上海本地股，高送轉股都有良好的表現(xiàn)，市場回暖跡象明顯，賺錢效應的大幅提升吸引場外增量資金持續(xù)介入。然而周期性行業(yè)品種持續(xù)表現(xiàn)的機會有限，且目前大盤形成反轉走勢的條件還不成熟，故大級別的反彈可能性并不大。

　　從市場熱點的表現(xiàn)來看，金融、地產、煤炭、有色等周期性行業(yè)出現(xiàn)了全面的上漲，對股指反彈的貢獻較大。我們認為，周期性行業(yè)整體走強，主要是源于前期連續(xù)下跌后在技術上積聚了強烈的短線反彈動力，是在較低估值水平的吸引下帶動的市場估值自我修正行情。根據剛剛披露完畢的基金二季報，截至上半年，基金倉位已降至歷史較低水平，在目前市場估值水平接近歷史低點位置的背景下，基金倉位進一步下調的空間并不大，相反在上半年經濟數(shù)據公布后，市場悲觀預期正在減弱，從而導致基金重新增加倉位配置成為大概率事件。進入7月份以來，強周期行業(yè)持續(xù)走強，這或許正是基金開始加大倉位配置的一個市場表現(xiàn)。但筆者認為，在經濟結構調整宏觀背景下，周期性行業(yè)品種的持續(xù)表現(xiàn)機會仍較為有限，其短期的強勢表現(xiàn)并不代表新一輪經濟增長周期的開始，而是市場經過前期風險釋放后的價值回歸，一旦市場達到價值平衡，周期性行業(yè)品種的上漲動力也將隨之消失，未來市場表現(xiàn)將會出現(xiàn)分化。因此從中線角度來看，宏觀經濟結構調整和增長模式的轉變是給市場帶來更清晰投資機會的核心，在政策引導下，消費醫(yī)療和新興產業(yè)將在經濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的角色，醫(yī)藥、消費和代表新興產業(yè)的中小市值個股將以相對明確的增長，貫穿于全年行情之中。

　　從技術面來看，本周滬市K線組合呈現(xiàn)5連陽的上漲走勢，且成交量溫和放大，滬指距離60日均線僅一步之遙，5日均線上穿30日線后快速上移，10日均線也與30日均線形成金叉，20日均線走平也出現(xiàn)向上拐頭跡象，60日均線則繼續(xù)下移，為后期5日線的上穿創(chuàng)造條件，技術面的好轉似乎更有利于大盤繼續(xù)向上拓展空間，顯示出逼空上漲的態(tài)勢。不過，筆者仍堅持前期對市場的判斷，即目前滬市正處于頭肩底形態(tài)的構筑過程中，頭肩底形態(tài)的頸線位置在2600點附近，而滬指60日均線也已下行至2580點，上檔兩個重要阻力對市場反彈空間壓制作用明顯，而大盤在經過連續(xù)反彈后，短線獲利盤和上檔套牢也將隨時成為抑制大盤繼續(xù)反彈的因素。因而滬指反彈在觸及頭肩底頸線位置時將再次面臨技術調整壓力，調整低點有望在2480—2500點區(qū)域，在完成技術調整后，大盤將逐步構筑頭肩底的右肩形態(tài)，從反彈周期來看，短期大盤沖高回落可能性較大，即使滬指短線瞬間上破2600點，其形成假突破的可能性較大。

　　綜合來看，在宏觀政策調控影響和市場結構性特征下，大盤形成反轉走勢的條件還不成熟，大級別反彈的可能性不大，現(xiàn)階段技術反彈行情仍是筑底過程中的一種表現(xiàn)方式。未來光大銀行的發(fā)行上市有可能會促成大盤完成技術調整。鑒于目前大盤走勢仍以反彈特征為主，因此在操作策略上，應堅持短線操作思路，盡量避免追高買入，在2580點以上市場的壓力將會逐步加大，建議投資者在2600點附近逐步逢高減倉，降低倉位配置，待大盤觸及頸線回落調整后再重新布局。 □西部證券 韓實