基金瞄準可轉債擴容新機遇

　　債券市場在上半年迎來一輪牛市，其中信用債表現(xiàn)突出，成為債基上半年收益重要來源，下半年債基又將何去何從，諸多基金將目光瞄準了正在擴容的可轉債市場。多位基金經(jīng)理認為，目前信用利差、絕對收益率均已處于比較低的位置，下半年可轉債面臨建倉機遇，可降低信用債投資比例，加倉轉債，并對利率產(chǎn)品進行“波段操作”。

　　債市有喜亦有憂

　　對于下半年債券市場，中歐穩(wěn)健收益?zhèn)�券基金基金�?jīng)理聶曙光表示，從最新宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，刺激政策作用正在消退，目前市場對于經(jīng)濟增速放緩達成了一致預期，這對普通債券市場構成利好，但下半年依然面臨著通脹和政策面的不確定性，債券市場風險與機會并存。

　　聶曙光進一步分析認為：“M1、M2等領先指標年初以來持續(xù)處于下降通道，工業(yè)增加值、發(fā)電量等指標下滑。從一些微觀層面的證據(jù)來看，企業(yè)的庫存在被動增加，經(jīng)濟活力有下降壓力�！�

　　具體到債券品種上，信用債方面，在剛性配置需求支撐下，高評級的企業(yè)債券需求依然強勁，但數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，從具體券種的選擇上來看，債券基金繼續(xù)加大企業(yè)債等信用債的配置，持倉占比已經(jīng)連續(xù)8個季度上升，目前已經(jīng)達到48.1%，處于歷史最高水平。

　　一位基金經(jīng)理表示，目前由于有光大銀行IPO及其他大行的再融資計劃，銀行間市場資金相對寬裕，回購利率已經(jīng)重回年內(nèi)最低點，繼續(xù)下降空間不大。預計后期央行應該會維持銀行間流動性的適度寬松，回籠力度不會顯著加大。

　　有分析師指出，在股市反彈情況下，信用債面臨一定調整壓力，投資者應該控制風險。聶曙光就表示，下半年債券市場將在經(jīng)濟增速下行與通脹上行不確定性的預期中搖擺，在投資思路上注重“自上而下”的大類資產(chǎn)配置，可轉債市場已經(jīng)逐步出現(xiàn)長期的投資機會，而普通債券吸引力有所下降，下半年債券投資策略方面將逐漸從信用債市場重點轉向可轉債市場，而中長期國債將有一定波段性操作機會。

　　轉債擴容成焦點

　　事實上，已經(jīng)有諸多機構關注到了轉債市場，之前中行轉債上市首日曾跌破面值，就有多只基金在當天積極買入。日前，20億銅陵轉債上市發(fā)行引來375家機構的追捧，一度凍結資金高達1100余億元，爭食銅陵轉債的375家機構中就有70余只基金。而同期有4家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行，參與“打新”的機構只有183家，凍結資金也只有約132.21億元，轉債的申購風頭甚至蓋過了“打新”之勢。

　　中歐債券基金經(jīng)理聶曙光進一步解釋說，可轉債在中行轉債發(fā)行前市場容量很小，市場流動性比較差，估值相對較高。但隨著中行轉債發(fā)行，可轉債市場規(guī)模迅速由100億擴大到500億，目前轉債估值合理，多數(shù)轉債的到期收益率為正。雖然短期可能依然隨著其正股出現(xiàn)下行，但從中長期來看，其下跌空間有限，具備一定的安全邊際，估值優(yōu)勢比較明顯，具有中長期投資價值。因此，下半年將對可轉債逐漸建倉。

　　興業(yè)全球基金副總經(jīng)理杜昌勇則明確地表示目前的轉債市場風險已不大，“從1-2年的時間看，我們相信目前的轉債市場已經(jīng)具有投資價值。經(jīng)歷半年多的調整，轉債市場中高溢價率的高價轉債風險已調整較充分。一些品種正股處于相對低位，溢價率也合理，轉債市場已基本具投資價值。”杜昌勇指出，中行轉債的上市使得轉債市場得到了較大擴容，還有即將發(fā)行的10多只轉債，轉債基金已有足夠的投資標的，因此公司放開了興業(yè)可轉債基金的申購限制。

　　資料顯示，目前公告可轉債發(fā)行預案但尚未發(fā)行的公司有近20家，總規(guī)模逾700億，加上2010年已發(fā)行的多只新轉債，可轉債市場2010年可能歷史性地突破千億市場規(guī)模。

　　興業(yè)可轉債基金經(jīng)理楊云也表示，目前轉債市場風險較小，且新轉債上市后定位較為合理的背景下，興業(yè)轉債基金在放開申購后將采取逐步增倉的策略，而不會在一個時點就完成建倉。事實上，在這輪反彈行情里，可轉債的表現(xiàn)并不遜色于股票太多。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，7月初以來，11只轉債品種的平均漲幅達到約8%，其中漲幅最大的廈工轉債上漲了17.5%，超過了同期滬深300%的漲幅。 （徐國杰 ）