創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)明顯 監(jiān)管層正醞釀四項(xiàng)風(fēng)控制度

　　8月16日，最新一批4只創(chuàng)業(yè)板新股進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，高發(fā)行市盈率股票重現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高額超募“三高”依然繼續(xù)。而最新數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s在下行，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯暴露。

　　記者近日了解到，有關(guān)監(jiān)管部門正在對(duì)目前創(chuàng)業(yè)板的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行梳理，監(jiān)管層醞釀從四個(gè)層面構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)性制度。

　　整體業(yè)績(jī)

　　增速不及中小板

　　截至8月11日，已有22家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布了2010中期業(yè)績(jī)報(bào)告，平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%，其中，有4家公司中報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。對(duì)此，市場(chǎng)分析人士表示，創(chuàng)業(yè)板如今業(yè)績(jī)與之前大肆宣揚(yáng)的高成長(zhǎng)性確實(shí)存在一定差距。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額46 .82億元，平均同比增長(zhǎng)26.58%。另外，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司今年上半年實(shí)現(xiàn)了9 .47億元的凈利潤(rùn)，平均同比增長(zhǎng)40%。比較中小板上市公司業(yè)績(jī)整體情況，同期共有144家中小板公司發(fā)布了2010年中報(bào)，其今年上半年?duì)I業(yè)收入總額平均同比增長(zhǎng)40.55%，凈利潤(rùn)平均同比增長(zhǎng)80.19%。“兩者數(shù)據(jù)相比之下，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊贌o(wú)疑顯得遜色不少。與此同時(shí)，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司中有18家今年上半年凈利同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，另外4家凈利同比則出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)�！敝行抛C券有關(guān)分析師表示。

　　博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)基金經(jīng)理孫占軍表示“已經(jīng)公布的一批創(chuàng)業(yè)板公司上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約為40%，這一數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，這樣的盈利增速難以支撐當(dāng)前的高市盈率，這一估值有修復(fù)和下降的需要�！�

　　另外，隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)逐步亮相，公司業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)日趨明顯，個(gè)別公司業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如預(yù)期。有關(guān)專家認(rèn)為目前創(chuàng)業(yè)板在功能和上市規(guī)則方面與主板市場(chǎng)沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司高成長(zhǎng)性期望可能會(huì)落空。

　　近兩個(gè)月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在前期先沖 高 、后 整 理 的 基 礎(chǔ) 上 大 幅 下 挫20%，比同期上證指數(shù)多跌8個(gè)百分點(diǎn)，且一度創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布以來(lái)的月跌幅紀(jì)錄和調(diào)整新低。特別是6月2 9日 ，創(chuàng) 業(yè) 板 指 數(shù) 單 日 暴 跌7.54%，包括神州泰岳、南風(fēng)股份、鼎漢技術(shù)在內(nèi)的12家公司更是出現(xiàn)了集體跌停的慘烈場(chǎng)面。

　　分析人士表示，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌的原因是多方面的，除了整個(gè)A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及大、小盤股之間在估值上的嚴(yán)重扭曲引發(fā)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整外，還包括投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司限售股即將到期解禁的擔(dān)憂。

　　監(jiān)管部門

　　號(hào)脈三大風(fēng)險(xiǎn)

　　“創(chuàng)業(yè)板作為新生事物必然要付出成長(zhǎng)的代價(jià)�！鄙罱凰�理事長(zhǎng)陳東明警示。業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，目前創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過(guò)高會(huì)導(dǎo)致一系列的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該付出的代價(jià)還沒(méi)有到來(lái)，目前正面臨著明顯的風(fēng)險(xiǎn)需要化解。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高額超募“三高”問(wèn)題沒(méi)有得到有效解決。截止到8月10日，啟動(dòng)僅九個(gè)月的創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)已達(dá)100家，總市值達(dá)4088億元，平均市盈率63倍，募集資金總額超過(guò)700億元。同期中小板平均市盈率只有46倍，主板平均市盈率29.8倍�！澳壳皠�(chuàng)業(yè)板還是存在股價(jià)過(guò)高、市盈率過(guò)高的問(wèn)題，一些上市價(jià)格就達(dá)百元的股票，讓市場(chǎng)擔(dān)憂重重�！北本┮晃凰侥紮C(jī)構(gòu)副總告訴記者。

　　同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板在上市審核過(guò)程中出現(xiàn)的種種不合理現(xiàn)象也沒(méi)有得到有效遏制。比如，個(gè)別上市公司在上市過(guò)程中有保薦人等利益關(guān)聯(lián)方“突擊入股”問(wèn)題。另外，創(chuàng)業(yè)板公司上市之前存在諸多問(wèn)題，上市后被重新審視，引發(fā)質(zhì)疑。

　　自去年9月至今年6月30日，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共審核了154家擬上市公司，其中有31家公司未獲通過(guò)，3家公司被取消審核，“未獲通過(guò)”和“取消審核”兩項(xiàng)加在一起，被擋在創(chuàng)業(yè)板大門之外的公司達(dá)到了34家，“淘汰”率高達(dá)22%。證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士表示，這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委已在一定程度上加大了源頭把控的工作力度。

　　分析人士則指出，由于多種原因制約，無(wú)論是已獲準(zhǔn)上市的120家公司，還是以后再審核上市的公司，均不能排除潛在的“地雷”風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際上曾有過(guò)類似的例子和教訓(xùn)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界范圍內(nèi)先后有過(guò)75個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但最后仍在運(yùn)行的僅有40個(gè)左右，規(guī)模最小的僅有5只股票在運(yùn)行，單是國(guó)際上最為成功的美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，在1996年至1999年期間，5000余家納斯達(dá)克上市公司中累計(jì)就有1179家退市，平均每年退市393家。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，要有效防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)，首先要致力于源頭防控，在審核時(shí)做到成熟一家通過(guò)一家。通過(guò)進(jìn)一步加大源頭把控力度，把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)最大程度地消滅在萌芽之中。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管層需要從整體和戰(zhàn)略上考慮，仔細(xì)梳理創(chuàng)業(yè)板存在的相關(guān)問(wèn)題，通過(guò)建立健全相應(yīng)的制度，有效防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。“可以預(yù)期，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制，將成為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)的一件大事�！敝袊�(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任表示。

　　制度構(gòu)建

　　指向四個(gè)層面

　　記者從有關(guān)方面了解到，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深交所擬從四個(gè)方面醞釀創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)性制度。

　　深交所的一份報(bào)告指出，首先，健全發(fā)審制度，加強(qiáng)源頭把控。有關(guān)部門在受理上市申請(qǐng)時(shí)，做到嚴(yán)格按照規(guī)定的條件和要求審核，堅(jiān)持從嚴(yán)原則、加大源頭把控，不讓任何不具備上市條件的公司混進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的第一道也是最有效的防線。有關(guān)部門及交易所將在原有監(jiān)管工作的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步保持高壓態(tài)勢(shì)，嚴(yán)密跟蹤日常交易，確保創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易處于規(guī)范、有序、正常之中。

　　其二，要嚴(yán)格細(xì)化披露制度。盡管企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則28號(hào)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)披露的規(guī)則與境外成熟市場(chǎng)并無(wú)重大差異，但是在以下方面可以進(jìn)一步細(xì)化、提高可操作性。一是風(fēng)險(xiǎn)因素界定方面。公司披露的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要從廣度和深度兩個(gè)方面作出要求，即完整、全面地披露所有重大風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素的討論要具體、深入，避免脫離企業(yè)具體情境的泛泛空談。二是要求公司將風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策分開披露以突出不利因素，而應(yīng)對(duì)策略可以放在招股說(shuō)明書中的其他位置。三是禁止選擇性披露或者是披露與公司所在行業(yè)或自身業(yè)務(wù)關(guān)系微小的“風(fēng)險(xiǎn)”。

　　其三，要適時(shí)完善保薦人制度的配套制度。監(jiān)管部門研究認(rèn)為，將針對(duì)當(dāng)前保薦機(jī)構(gòu)重上市保薦、輕持續(xù)督導(dǎo)的現(xiàn)象，在保障保薦人合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)保薦代表人資格管理，通過(guò)加強(qiáng)保薦人對(duì)保薦對(duì)象的審核責(zé)任等方式強(qiáng)化保薦人的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。借鑒國(guó)外保薦機(jī)構(gòu)與督導(dǎo)機(jī)構(gòu)相分離，或在保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部保薦、督導(dǎo)人員相分離的方式，加強(qiáng)保薦人的監(jiān)管效力，調(diào)整相關(guān)制度安排。對(duì)于與國(guó)外保薦制度具有差異性的部分，應(yīng)當(dāng)針對(duì)創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)，采用替代制度或類似安排，化解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)。

　　其四，設(shè)置退市制度。借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的退市機(jī)制，可從退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序、配套制度等方面，健全退市制度。首先，對(duì)退市標(biāo)準(zhǔn)逐步轉(zhuǎn)變理念，從注重績(jī)效、關(guān)注盈虧轉(zhuǎn)為重視持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；在退市標(biāo)準(zhǔn)與上市標(biāo)準(zhǔn)掛鉤之外，更加重視公司的規(guī)范運(yùn)作、信披合規(guī)、流通性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等實(shí)質(zhì)性指標(biāo)。其次，在退市程序上，簡(jiǎn)化創(chuàng)業(yè)板退市環(huán)節(jié)，增加直接退市渠道與路徑，縮短退市時(shí)間；在退市風(fēng)險(xiǎn)累積過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，分次釋放退市風(fēng)險(xiǎn)。第三，在退市的配套制度上，應(yīng)當(dāng)同時(shí)加強(qiáng)投資者教育，并改變現(xiàn)有并購(gòu)重組等相關(guān)政策中，對(duì)績(jī)差公司的政策傾斜，化解退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　外圍配合

　　打造良好金融生態(tài)

　　證券監(jiān)管部門同時(shí)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)控制體系的構(gòu)建，除了證券系統(tǒng)內(nèi)的制度完善外，還需要外圍關(guān)聯(lián)部門的配合。需要修訂完善《公司法》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律規(guī)范，打造了良好的金融生態(tài)環(huán)境，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)施更靈活的監(jiān)管制度提供便利。

　　深交所在研究報(bào)告中表示，中國(guó)具有新興市場(chǎng)國(guó)家普遍具有的金融體系的不健全和不透明。金融的脆弱性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在這一階段對(duì)金融的高度依賴性，以及證券中介機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱的特點(diǎn)，使政府直接參與市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與完善成為證券監(jiān)管中的一個(gè)顯著特點(diǎn)，但也具有阻礙監(jiān)管制度靈活性的不利因素。建議隨著我國(guó)立法體制的逐步完善，借鑒境外主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，修訂完善《公司法》《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律規(guī)范，將創(chuàng)業(yè)板公司信息披露、內(nèi)控責(zé)任等基本規(guī)范要求上升到立法層面，加大違法行為的懲戒與執(zhí)行力度，并將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板近似的規(guī)則進(jìn)行合并，為簡(jiǎn)化和制定更符合創(chuàng)業(yè)板特色的靈活的監(jiān)管制度提供便利。

　　證券監(jiān)管部門表示，無(wú)論是源頭把控、市場(chǎng)監(jiān)管，還是風(fēng)險(xiǎn)教育，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施都需要提升到制度層面加以落實(shí)，真正使創(chuàng)業(yè)板投資的風(fēng)險(xiǎn)防范工作變“隨意”為“法定”，從“彈性”到“剛性”。只有從制度上真正確立起了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)控措施，才能有效地防范市場(chǎng)的大起大落，緩解相關(guān)上市公司“變臉”情況的出現(xiàn)，保護(hù)創(chuàng)業(yè)板投資者的各項(xiàng)利益，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的長(zhǎng)期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。記者　方家喜　北京報(bào)道