整體抗跌 組合布局彰顯基金后市信心

　　60家基金公司2010半年報(bào)已經(jīng)披露完畢，在上半年A股市場(chǎng)大幅下跌26.82%的背景下，基金整體跑贏了大勢(shì)，體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢(shì)。本報(bào)現(xiàn)推出系列分析文章，邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)權(quán)威專(zhuān)家結(jié)合基金半年報(bào)所揭示的各項(xiàng)數(shù)據(jù)與事實(shí)，就投資者關(guān)心的問(wèn)題加以解讀。

　　截至2010年8月30日，60家基金公司旗下661只(A/B/C級(jí)基金和創(chuàng)新基金均分開(kāi)計(jì)算)基金披露完畢2010年半年報(bào)。透析基金半年報(bào)，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、四項(xiàng)費(fèi)用、操作策略等方面呈現(xiàn)出如下信息：

　　整體承受市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保留虧損組合和兌現(xiàn)盈利的操作方式體現(xiàn)基金對(duì)后市的信心。

　　在上半年市場(chǎng)大幅下滑26.82%的背景下，偏股型基金整體凈值下滑19.15%(其中積極投資偏股型基金凈值下滑17.75%)，整體虧損4342億元。以固定收益品種為主要投資方向的債券型和貨幣型基金在上半年較好地回避了股市風(fēng)險(xiǎn)：126只債券型基金有99只實(shí)現(xiàn)了正收益，整體收益率為1.82%；作為流動(dòng)性管理工具的64只貨幣市場(chǎng)基金也全部實(shí)現(xiàn)了正收益，年化收益率為1.5%左右；債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金分別實(shí)現(xiàn)盈利12.40億元和10.10億元�；�于我國(guó)目前的基金品種結(jié)構(gòu)中，偏股型基金占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位(數(shù)量占比約75%，資產(chǎn)規(guī)模占比約85%)；而偏股型基金雖然在上半年體現(xiàn)了一定的抗跌優(yōu)勢(shì)，但是也難以全部回避股票市值大幅縮水帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此導(dǎo)致了上半年基金整體是虧損的：公布半年報(bào)的全部基金2010年上半年的本期利潤(rùn)為-4397.53億元。

　　在整體虧損的背景下，2010年上半年基金已實(shí)現(xiàn)收益(本期利潤(rùn)扣減本期公允價(jià)值變動(dòng)損益后的凈額)為33.34億元。表明基金在具體操作中采取了兌現(xiàn)盈利組合品種、保留虧損組合的策略。這也折射出基金在經(jīng)歷市場(chǎng)持續(xù)下滑之后的整體心態(tài)：認(rèn)為組合內(nèi)的虧損品種價(jià)值已經(jīng)被低估，對(duì)這些品種的后市表現(xiàn)有信心。而七、八月以來(lái)市場(chǎng)的整體上揚(yáng)、前期超跌品種的糾偏性表現(xiàn)也印證了基金上半年此種操作策略的正確性。

　　證券市場(chǎng)起伏引致基金資產(chǎn)規(guī)模回歸，基金管理費(fèi)和托管費(fèi)同比上升、環(huán)比下滑。

　　60家基金公司2010年上半年管理費(fèi)收入合計(jì)為149.06億元，高于2009年上半年的125.78億元，但是低于2009年下半年的153.30億元。從各類(lèi)型基金的對(duì)比來(lái)看，較2009年上半年，股票型、混合型、封閉式、保本型和QDII基金的管理費(fèi)收入增加，貨幣型和債券型基金的管理費(fèi)收入有所減少；較2009年下半年，只有貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)是上升的，其余類(lèi)型基金的管理費(fèi)均是下滑的。在我國(guó)以固定費(fèi)率逐日提取管理費(fèi)的制度下，此項(xiàng)費(fèi)用的大小主要取決于基金資產(chǎn)規(guī)模的變化。而基金資產(chǎn)規(guī)模的變化一方面與投資者的申購(gòu)贖回行為密切相關(guān)，另外一方面又受到基金持有股票市值的膨脹和縮水的影響。從近兩年整體申購(gòu)贖回相對(duì)穩(wěn)定的情況看，基金的資產(chǎn)規(guī)模變化的主導(dǎo)因素是后者：經(jīng)歷了2008年市場(chǎng)的深度下滑后，2009年初基金資產(chǎn)規(guī)模不足2萬(wàn)億元；2009年上半年伴隨著市場(chǎng)的快速上揚(yáng)，基金資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)為2.3萬(wàn)億元左右；2009年末進(jìn)一步增加到2.6萬(wàn)億元左右；2010年上半年受市場(chǎng)下滑的影響又回歸到2009年初的2萬(wàn)億元左右的水平。因此，伴隨著證券市場(chǎng)的起伏，基金的管理費(fèi)收入也隨著提取基數(shù)——基金資產(chǎn)規(guī)模的變化而發(fā)生變化：在2010年上半年市場(chǎng)下滑的背景下基金管理費(fèi)收入出現(xiàn)同比上升、環(huán)比下滑的現(xiàn)象；在2009年市場(chǎng)大幅上揚(yáng)、不少基金為持有人帶來(lái)翻倍收益的情況下，基金全年的管理費(fèi)收入反而是下降的。

　　2010年上半年14家托管銀行的托管費(fèi)收入為26.22億元，高于2009年上半年的22.58億元，低于2009年下半年的27.85億元。工商銀行以7.66億元的托管費(fèi)收入位居各托管行首位，建設(shè)銀行緊隨其后，為6.96億元，前兩家銀行合計(jì)托管費(fèi)收入占托管收入總額的55.75%，基金托管行業(yè)壟斷效應(yīng)明顯。

　　2010年上半年支付銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的客戶(hù)維護(hù)費(fèi)為21.05億元，占管理費(fèi)的比例為14.12%，較2009年上半年的絕對(duì)數(shù)值要高一些，占管理費(fèi)的比例則有小幅下降。 　　□天相投資顧問(wèn)有限公司 聞群