2700點四次沖鋒折戟 “終點”還是“中點”？

　　-亮點匯

　　嘉賓：民生證券研究所所長 李鋒

　　東興證券資深策略分析師

　　陸俊龍

　　上海證券高級策略分析師

　　屠俊

　　主持人：本報記者 周文淵

　　2700點不是“終點”

　　中國證券報記者：市場至7月反彈以來，連續(xù)四次沖擊2700點均無功而返，2700點的壓力非常明顯，您是如何看待四次沖擊均失敗的市場狀態(tài)？短期對市場走勢持何種觀點，是見頂回落還是繼續(xù)震蕩盤升？

　　李鋒：盡管4次沖擊2700點都沒有成功，但是我們認為2700點并非不可逾越。市場在4月份開始的下跌主要是基于經(jīng)濟增長的悲觀預期。目前來看，經(jīng)濟形勢出現(xiàn)有利變化。先行指標PMI顯示經(jīng)濟下降速度已經(jīng)放緩，從出口訂單、投資規(guī)模和消費三駕馬車來分析，三、四季度的GDP可能會好于市場預期�；�于經(jīng)濟增長前景的預測，我們判斷9月份的市場仍然是震蕩向上的，大盤運行將有一個逐步活躍的過程。

　　陸俊龍：對照04、05以及08年周期股的反彈規(guī)律來看，這次反彈的情緒頂應該在2690-2770點，所以我個人認為2700點沒什么特別的意義。至于連續(xù)上沖不破，主要因為這次反彈沒有基本面支撐，多數(shù)源于情緒面的刺激；而情緒面支撐的反彈是比較脆弱的，因而經(jīng)常波動也很正常。短期市場可能還是會維持箱體震蕩，但是整體方向應該逐漸向下了。

　　屠俊：大盤四次沖擊2700點均失敗主要原因是，中報披露結(jié)果顯示，整體市場尤其是大盤藍籌股季度業(yè)績增速見頂跡象明顯，且前期估值修復的動力減弱。在經(jīng)歷了2009年的再庫存后，目前行業(yè)去庫存的壓力很大。未來新增產(chǎn)能的消化仍不容樂觀，業(yè)績增速回落趨勢仍將延續(xù)。因此，即使大盤此次突破2700點或半年線，進一步拓展反彈空間的動力也十分有限。我們認為在9月份市場波幅可能擴大，但依然不具備趨勢突破的條件，短期市場趨勢將表現(xiàn)為重心小幅上移或橫向震蕩。

　　風格轉(zhuǎn)換概率小

　　中國證券報記者：周一市場經(jīng)歷比較明顯的格局轉(zhuǎn)換，銀行、煤炭等權(quán)重股走強，中小板股票全面下跌。不過，周二可以觀察到中小板股票再次活躍�；�于市場運行背景，您認為出現(xiàn)“5·30”式樣的風格轉(zhuǎn)換可能性大嗎？其原因何在？

　　李峰：周一出現(xiàn)的波動和周二市場格局的回復充分說明出現(xiàn)顯著的風格轉(zhuǎn)換的可能性比較小。首先，目前來看市場發(fā)行節(jié)奏很快，基金倉位處于較高水平，新增資金比較少，市場受制于資金約束，可能會偏好中小股票。其次，目前市場運行的大背景是，經(jīng)濟下降速度趨緩，流動性中性偏緊，這無法持續(xù)支撐大盤股走強。

　　陸俊龍：風格轉(zhuǎn)換出現(xiàn)的可能性不是很大，中小盤股的唯一支撐因素只是政策而不是業(yè)績。我們預計在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺之前，中小盤股依然有空間，但是在規(guī)劃出臺之后，要警惕中小盤股見光死的現(xiàn)象，而且這勢必會拖累大盤。短期內(nèi)大盤藍籌股的機會按照04、05和08年的經(jīng)驗來看則僅僅局限于資本品行業(yè)，例如鋼鐵、有色等。

　　屠�。航�期市場難以出現(xiàn)“5·30”式樣的風格轉(zhuǎn)換。原因主要有三：首先，宏觀基本面的環(huán)境完全不同�！�5·30”前夕，藍籌股在強勁的宏觀經(jīng)濟背景下，業(yè)績的增長趨勢明確，估值提升動力十足；而目前雖然經(jīng)濟有趨穩(wěn)跡象，但是下降趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，藍籌股估值修復動力不足。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的預期下，新興行業(yè)小盤股享受成長性溢價是市場中期性趨勢。其次，從資金面來看，“5·30”前夕公募基金是社會資金大舉進入股市的橋梁，火爆的基金發(fā)行為風格轉(zhuǎn)換提供了資金支持，但目前股票型基金發(fā)行處于常態(tài)，8月份甚至有所回落，反而是債券型基金獲得市場青睞，顯示了場外資金對股市的謹慎態(tài)度；最后，目前新增基金開戶數(shù)、A股開戶數(shù)處于正常水平，交易活躍度(交易賬戶/持倉賬戶)在歷史中值，小盤股尚無全面瘋狂與見頂?shù)嫩E象，類似”5·30”的風格轉(zhuǎn)換自然缺乏資金全面遷徙的基礎(chǔ)。

　　把握結(jié)構(gòu)性機會

　　中國證券報記者：基于國際國內(nèi)的經(jīng)濟形勢變化，您覺得投資者近期該如何操作？是見好就收還是耐心持有？投資策略上可以配置哪些股票？

　　李峰：我們判斷當前市場的格局是結(jié)構(gòu)性牛市，因此建議投資者靈活操作，把握結(jié)構(gòu)性機會。建議重點關(guān)注長假及新興產(chǎn)業(yè)受益行業(yè)下的投資機會：第一，在《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》最快將在9月推出的預期下，我們認為以新興產(chǎn)業(yè)為主題的高成長性行業(yè)還將面臨良好的投資機遇，其中，建材及節(jié)能燈、信息網(wǎng)絡(luò)、新能源汽車及新材料相關(guān)行業(yè)9月有望呈現(xiàn)較盛勢頭。第二，2010年9月長假來臨，我們預計消費板塊因長期消費升級及短期長假利好疊加，將會給A股市場注入一股動力之源。

　　陸俊龍：我們建議投資者逢反彈減持大盤藍籌股，轉(zhuǎn)而加倉有未來政策預期的中小盤股以及消費為主的防御性股票，如瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、天方藥業(yè)、通產(chǎn)麗星、美邦服飾、飛亞達、川大智勝、生益科技等。

　　屠�。耗壳皣�際國內(nèi)的經(jīng)濟形勢比較復雜，美國與日本醞釀新一輪經(jīng)濟刺激政策顯示全球經(jīng)濟復蘇進程坎坷，投資者預期隨經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動而搖擺。市場不具備單邊向上的趨勢性行情基礎(chǔ)，建議以靈活的波段操作策略為主，避免追漲。對于主題性個股的急升應堅決獲利了結(jié)，對估值支撐較為明顯的周期性行業(yè)股票建議耐心等待反彈催化劑，如近期的減排弱化產(chǎn)能過剩憂慮等。我們認為“資源為王”可能是未來投資者尋求超額受益的股票配置主線所在。一方面近期稀土、鉀肥等的價格波動顯示全球資源爭奪初露端倪，而稀缺資源也是通脹投資主題的重要載體。值得注意的是，新能源在電動汽車等領(lǐng)域的運用，最終受益的是具有新能源、新材料上游資源稟賦的公司，其價值發(fā)現(xiàn)過程才剛剛開始。