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銀行風險有效降低
三季度以來,市場對于地方融資平臺、房地產(chǎn)可能引發(fā)的銀行業(yè)風險憂慮萬分,而銀行自身也通過IPO和再融資回應了市場的擔心。這樣的舉動一方面增加了一、二級市場資金壓力,另一方面又使得大家對銀行到底有多大風險心里沒底。所以,長期以來形成了銀行越急于融資,市場對于銀行股的預期就越悲觀,股價就越向下調(diào)整的負面循環(huán)。然而,種種跡象表明,銀行業(yè)潛在的風險的確正在降低。
首先是資本充足率的問題,各銀行已通過IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、次級債等方式加速落實,目前政策性銀行和中小銀行的資本充足率已經(jīng)滿足11%、10.5%的監(jiān)管要求,未來提高到15%的的漸進目標也是可行的。
其次是撥備的問題。有數(shù)據(jù)顯示,截至9月份,五大國有商業(yè)銀行撥備率指標(撥備/總貸款余額)全部超過2.5%。值得注意的是,截至6月末時,工行、農(nóng)行、中行、建行和交行的撥備占總貸款比率分別為2.39%、3.15%、2.26%、2.49%、1.97%,僅農(nóng)行高于2.5%。中小型上市銀行中,除華夏銀行和南京銀行該比例為2.49%、2.15%外,其他銀行均低于2%。顯然,經(jīng)過兩個多月后,工、農(nóng)、中、建、交五大國有商業(yè)銀行已經(jīng)將撥備率提高至2.5%以上,撥備增加速度非?。雖然,銀行提高撥備擠壓了當期利潤空間,但卻使得銀行經(jīng)營風險大幅下降。房地產(chǎn)和地方融資平臺潛在風險不可能集中爆發(fā),或者潛在風險并不大,因此,我們認為,過去一段時間市場對于銀行股已作出了最壞預期,股價下跌也提前反映了這一點。
“十二五”規(guī)劃密集討論
從4萬億投資到10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,再到區(qū)域經(jīng)濟振興規(guī)劃,過去兩年,政策面給二級市場帶來無數(shù)個投資線索。即將討論的“十二五”規(guī)劃草案,毫無疑問將提出中國經(jīng)濟新的增長方式和政策落腳點。我們估計,以“調(diào)結(jié)構(gòu)”為核心,以“七大新興產(chǎn)業(yè)”、“節(jié)能減排”、“產(chǎn)業(yè)升級”,以及“擴大內(nèi)需”為基本政策方向或成為“十二五”的核心基調(diào)。
由于四季度“十二五”規(guī)劃將形成送審稿,所以,即將召開的17屆五中全會上將得到高層最早討論,草案的討論修改期截至2011年4月,也就是說到明年2季度開始,將進入正式發(fā)布階段。可以預期的是,未來2個季度,是規(guī)劃討論最熱烈的時候,同時也是市場預期最活躍的階段。
在調(diào)結(jié)構(gòu)的政策判斷上,目前市場普遍預期的重點是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整、需求結(jié)構(gòu)調(diào)整、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整、外貿(mào)發(fā)展方式調(diào)整等6個方面。各個方面內(nèi)容此前也在相關(guān)政策基調(diào)中反復表述過,我們認為,未來A股市場投資線索,基本上將圍繞這幾個方面展開。
七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展將提速!秶鴦赵宏P(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》發(fā)布后,節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車成為政策加快培育的重點。雖然大眾期盼的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及目錄仍沒有出臺,但政策基調(diào)卻越來越厚實,估計今后新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策會陸續(xù)出臺,對于二級市場來說,順著這條主線,把握上述七個領域的投資機會仍非常重要。
把握一個中心兩條主線
我們認為四季度A股市場環(huán)境中性偏好,指數(shù)波動空間會有所拓展,上證綜合指數(shù)將打破2550-2700點小箱體震蕩格局,運行空間將拓展到2400-2800點一帶的更大箱體。結(jié)構(gòu)性行情、結(jié)構(gòu)性炒作的市場特點仍將貫穿下去。在投資機會的選擇上,我們認為應該緊緊圍繞一個中心、兩條主線,反復把握投資機會:
1、一個中心:為“調(diào)結(jié)構(gòu)”為核心,行業(yè)上關(guān)注去產(chǎn)能化、去庫存化以及供求變化帶來的價格上漲局部機會;在區(qū)域上把握西部大開發(fā)特別是新疆建設、海洋國土戰(zhàn)略開發(fā)帶來的機會。
2、兩條主線:以“七大新興產(chǎn)業(yè)”、“擴大內(nèi)需”為主線,重點關(guān)注節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車,以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如消費、醫(yī)藥等領域的機會。
3、在選股方向上,應自下而上優(yōu)選個股,成長與價值兼顧、題材與重組并舉。要注意第三季度、以及前三季度漲幅過大的行業(yè)及板塊潛在調(diào)整風險,對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資機會不能短期化處理,既不能盲目追高,也不能錯失中線調(diào)整后反復關(guān)注的機會;對于相對估值比較低,三季度或者前三季度漲幅比較小的周期型行業(yè),既要關(guān)注其補漲機會,也要關(guān)注行業(yè)整合、兼并重組的結(jié)構(gòu)性機會。
4、動態(tài)平衡風險與收益。四季度行情波動幅度可能加大,我們認為投資策略上依然不能走極端,在下跌之時,要動態(tài)跟蹤上述機會潛在買進問題;在上漲過程中,要把握漲幅過大群體的賣出問題。要用動態(tài)的眼光評估投資的風險與收益問題,精選個股、波段操作的思路要堅持下去。 (山東神光金融研究所 劉海杰)
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