馬光遠(yuǎn)：進(jìn)入通脹時(shí)代 加息將成常態(tài)

　　央行這次加息之所以令人感到特別意外和突然，一是前不久央行行長(zhǎng)周小川對(duì)外明確表示，中國(guó)在今年內(nèi)不會(huì)加息；二是面對(duì)歐美各國(guó)依舊堅(jiān)守的低利率政策和人民幣升值的壓力，中國(guó)央行卻突然宣布加息，令人震撼。這是繼印度、巴西等國(guó)之后，又一個(gè)在金融危機(jī)之后進(jìn)入加息周期的大國(guó)，也是自2007年以來(lái)，34個(gè)月內(nèi)央行第一次加息，其象征意義和折射出的中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要矛盾和問(wèn)題不容忽視。

　　很顯然，央行頂著種種壓力宣布加息，其劍鋒所指是極為明顯的，那就是置熱錢涌入和人民幣升值壓力于不顧，將加息的利劍指向國(guó)內(nèi)日益嚴(yán)峻的物價(jià)走勢(shì)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，雖然無(wú)奈，但極為明智。

　　我們看到，自7月份以來(lái)，CPI重新回到了3%時(shí)代，盡管各方都在遮遮掩掩，但是中國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入通脹時(shí)代是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。就貨幣政策的基本目的而言，管理通脹預(yù)期是首要責(zé)任，在8月份CPI再次沖高至3.5%之后，9月份CPI創(chuàng)新高應(yīng)該不會(huì)有意外。最樂(lè)觀的預(yù)計(jì)，起碼在兩年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的物價(jià)指數(shù)再次回到3%之內(nèi)基本無(wú)望。在負(fù)利率和流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，保值的壓力使得游資亂動(dòng)，物價(jià)上漲似乎難以阻擋，央行采取的提高存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等數(shù)量型工具已經(jīng)無(wú)法阻止通脹的實(shí)質(zhì)性到來(lái)，貨幣政策必須明確轉(zhuǎn)型，才能遏制通脹的惡化。而且，房地產(chǎn)調(diào)控歷經(jīng)一年而收效甚微，在負(fù)利率的推波助瀾下，買房成了很多人保值的最好選擇，這使得負(fù)利率成了房地產(chǎn)調(diào)控政策最薄弱的環(huán)節(jié)，成了當(dāng)前物價(jià)飛漲和房?jī)r(jià)高燒不退的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　在這種情況下，加息事實(shí)上成了央行的政策選擇，但在歐美等國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明，美國(guó)的量化寬松和零利率政策結(jié)束遙遙無(wú)期的情況下，中國(guó)一旦加息，基于人民幣升值和熱錢的壓力，對(duì)于依舊不確定的外貿(mào)前景會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。這樣，在歐美經(jīng)濟(jì)過(guò)冷，擔(dān)心陷入通縮，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，擔(dān)心惡性通脹的情況下，央行一度陷入兩難：如果要治理通脹和房?jī)r(jià)泡沫，改變負(fù)利率則必須加息，；而一旦加息，人民幣升值的壓力就更大。事實(shí)上，央行如果及早加息，就不會(huì)陷入目前兩難的尷尬境地，正因?yàn)檠胄性谡�策選擇的初期求全，從而喪失了加息的最佳時(shí)機(jī)。

　　即便如此，對(duì)于一國(guó)的貨幣政策而言，其首要考慮的是本國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，而不是外在的因素，通脹相對(duì)于熱錢和人民幣升值的壓力，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的破壞是全局性的。如果說(shuō)熱錢和人民幣升值屬于局部性問(wèn)題的話，通脹則屬于根本性、全局性的問(wèn)題，處理不好熱錢，不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成毀滅性的影響，而處理不好通脹，則會(huì)影響社會(huì)問(wèn)題，孰輕孰重，不言自明。既然通脹已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)大敵，而以房?jī)r(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格泡沫也成了懸在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)之上的堰塞湖，就中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾而言，是通脹，而不是熱錢和人民幣升值。貨幣政策急需從寬松向適度從緊轉(zhuǎn)型，而這個(gè)質(zhì)變，只有通過(guò)加息的信號(hào)才能真正傳遞。目前的負(fù)利率情況，只能通過(guò)加息來(lái)改變，而房?jī)r(jià)的瘋狂，也只有在加息等政策利器之下才會(huì)回歸理性。因此，加息對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，盡管屬于“兩難”的選擇，會(huì)帶來(lái)人民幣升值的壓力和熱錢的流入，對(duì)中國(guó)的外貿(mào)形勢(shì)也會(huì)造成一定的影響，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)治久安，加息應(yīng)該是一個(gè)必須的選擇。

　　當(dāng)然，這次加息的力度比較溫和，只有0.25個(gè)百分點(diǎn)，而且，加息之后負(fù)利率的基本狀況依舊沒(méi)有改變。這依然說(shuō)明央行選擇加息的艱難——既不能力度過(guò)大導(dǎo)致熱錢的大量涌入和強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期，又必須傳遞出貨幣政策轉(zhuǎn)型的明確信號(hào)。即使在加息之后，通脹的狀況不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的改變，但起碼預(yù)示著，實(shí)行了兩年之久的適度寬松的貨幣政策已經(jīng)在逐步退出政策的舞臺(tái)，貨幣政策在逐漸回歸適度從緊。就控制未來(lái)的房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹而言，這次加息的“藥量”顯然只是象征性和警示性的，這意味著，這不會(huì)是央行在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)唯一的一次加息，在中國(guó)已經(jīng)真正進(jìn)入通脹時(shí)代的情況下，加息將成為貨幣政策的常態(tài)。

　　馬光遠(yuǎn)(經(jīng)濟(jì)學(xué)家)