收放熱錢 “池子”并非股市

　　央行行長(zhǎng)周小川近日就監(jiān)管入境熱錢所作的“池子”比喻引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于“筑池何處”的猜想。觀察人士認(rèn)為，“池子”更多是指對(duì)熱錢進(jìn)行流動(dòng)性管理，央行也有可能對(duì)流動(dòng)性管理工具有所創(chuàng)新，并非暗指將股市作為熱錢的“蓄水池”。

　　周小川表示，針對(duì)入境熱錢，我國(guó)可采取總量對(duì)沖的措施。也就是說(shuō)，短期逐利資本如果流入，可以將其引入一個(gè)“池子”，而不會(huì)任之泛濫到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，等它需要撤退時(shí)，將它從池子里放出去，這樣就可在很大程度上減少資本異常流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　周小川的講話體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)熱錢的高度關(guān)注。美歐日持續(xù)進(jìn)行的量化寬松政策，導(dǎo)致套利資金大規(guī)模涌入新興經(jīng)濟(jì)體，帶給這些經(jīng)濟(jì)體最直接的副作用是資產(chǎn)泡沫化的巨大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前美元貶值步伐仍在繼續(xù)，已猛漲一個(gè)月的大宗商品價(jià)格繼續(xù)高歌猛進(jìn)，身為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)也陷入熱錢涌入的“暴風(fēng)眼”。

　　表面上看,股市和樓市都可能成為熱錢追求資產(chǎn)價(jià)格升值的去處，但是可能都不會(huì)成為周小川講話中所指的“池子”。

　　今年以來(lái)，管理部門對(duì)樓市的調(diào)控保持高壓態(tài)勢(shì)，當(dāng)前部分地區(qū)房?jī)r(jià)快速上漲的勢(shì)頭有所遏制，熱錢流入樓市的積極性有所下降。

　　就股市而言，其對(duì)熱錢的吸引力相對(duì)較高，但央行不會(huì)將股市作為“蓄水池”，也不會(huì)對(duì)資產(chǎn)泡沫的膨脹坐視不理。資產(chǎn)泡沫的膨脹和破滅對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞力不言而喻。一旦泡沫破滅，股市不僅難以起到實(shí)體經(jīng)濟(jì)緩沖器的作用，反而可能成為引發(fā)新危機(jī)的一塊“多米諾”骨牌。

　　日本資產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致通貨緊縮，東南亞金融危機(jī)以及美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)等充分說(shuō)明股市對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要性。前不久，央行時(shí)隔三年突然宣布加息，一方面是反通脹的需要，另一方面也體現(xiàn)出對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)注。展望未來(lái)，我國(guó)貨幣政策也將更多關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。

　　入境熱錢圈在哪里最安全？無(wú)疑是央行。分析人士表示，周小川的“池子”，一方面強(qiáng)調(diào)了總量調(diào)控的重要性；另一方面或許意味著央行醞釀創(chuàng)設(shè)新的流動(dòng)性管理工具。

　　可以預(yù)計(jì)，傳統(tǒng)的公開(kāi)市場(chǎng)操作仍將是未來(lái)央行管理流動(dòng)性的主要手段和容納熱錢最大的“水池”。央行日前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，將繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠的資金量基本上與當(dāng)月的外匯占款數(shù)量相持平，隨著入境熱錢規(guī)模的擴(kuò)大，央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠貨幣力度或?qū)⒓哟a。同時(shí)，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率也仍有上調(diào)的空間。

　　此外，周小川應(yīng)對(duì)入境熱錢的“池子”或許還暗指央行將推出新的流動(dòng)性管理工具。例如美聯(lián)儲(chǔ)為抽取銀行流動(dòng)性就曾創(chuàng)設(shè)了“定期存款機(jī)制”，面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的熱錢，我國(guó)央行也有可能進(jìn)行類似創(chuàng)新。(任曉)