通脹預(yù)期管理的中國特色(2)

　　莫尼塔亦表示,從今年5月份的情況來看,行政介入在短期抑制物價上漲預(yù)期之后,很快蔬菜價格又再次抬頭向上,因此行政政策還是應(yīng)該以梳理流通環(huán)節(jié),確保中長期供需關(guān)系得到平衡作為出發(fā)點(diǎn)為宜,也即在消費(fèi)品體系中形成完善的上下游管理體系,以杜絕可能出現(xiàn)的囤積居奇等短期放大價格波動的投機(jī)行為。

　　在陸磊看來,如果農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、流通、銷售環(huán)節(jié)仍然延續(xù)當(dāng)前的分散局面,在流動性充裕的背景下,一旦出現(xiàn)類似惡劣天氣等因素導(dǎo)致的供給沖擊,就容易導(dǎo)致某個環(huán)節(jié)被控制,誘使投機(jī)行為的出現(xiàn)。比如前期綠豆、大蒜、食糖的價格上漲,到近期蔬菜、水果的價格拉升,應(yīng)該都與囤積投機(jī)行為不無干系。而擁有完善的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的好處不言而喻,各環(huán)節(jié)操作有一定規(guī)范,也便于統(tǒng)一協(xié)調(diào)與管理。那么,即便出現(xiàn)供給的短期缺口,也不至于出現(xiàn)價格上漲預(yù)期惡化的現(xiàn)象。

　　在短期管理有效的情況下,如何在中長期對通脹預(yù)期進(jìn)行穩(wěn)定管理仍然是無法回避的問題。

　　華泰聯(lián)合證券認(rèn)為,中長期而言最重要的還是讓市場對貨幣政策形成穩(wěn)定可判斷的預(yù)期,盡量減少市場對價格的“未預(yù)期”成分,從而降低異常因素的干擾。

　　年底進(jìn)一步緊縮空間不大

　　但目前市場關(guān)心的問題是,短期的行政干預(yù)對央行年內(nèi)政策走向會有多大的影響。

　　華泰聯(lián)合證券認(rèn)為,從目前準(zhǔn)備金率上調(diào)時點(diǎn)和價格干預(yù)措施的效果來看,年內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步調(diào)整的可能性將低于目前市場預(yù)期�！澳甑椎狡诘难肫焙驼�回購空間比較小,即便把10月份新增外匯占款較大的因素考慮進(jìn)去,當(dāng)月兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率也足以進(jìn)行對沖。同時考慮到年底金融機(jī)構(gòu)資金支出壓力比較大,短期內(nèi)央行的流動性管理仍然將以公開市場操作為主�！标懤诒硎�。

　　昨日央行本周首次公開市場操作亦顯示,當(dāng)日一年期央票的發(fā)行量僅有10億元人民幣,創(chuàng)出歷年來最低的發(fā)行水平,同時央票發(fā)行利率繼續(xù)與上周持平,并未如市場預(yù)計(jì)那樣上升以解決一二級市場利率倒掛的現(xiàn)象。此外由于年內(nèi)新增信貸額度剩余空間極為有限,這意味著流動性的增量空間在年內(nèi)也相當(dāng)有限。

　　陸磊認(rèn)為,年內(nèi)再度加息可能性亦偏低。一方面,為穩(wěn)定物價,近期國務(wù)院已出臺16項(xiàng)措施,包括增加供應(yīng)、降低流通成本和一定的行政干預(yù),且已初見成效;此外,前期數(shù)量收緊已經(jīng)導(dǎo)致資金成本上升——票據(jù)融資利率在近一周由3.6%上升到5.2%,幅度達(dá)45%,且12月信貸還會壓緊,故票據(jù)發(fā)放或會進(jìn)一步壓縮,票據(jù)利率或有上揚(yáng)空間;而貸款利率上浮幅度亦有較大幅度的上升。

　　“鑒于當(dāng)前行政干預(yù)對價格上漲的控制已經(jīng)有所見效,因此未來除非11月份CPI上漲大幅超過預(yù)期,年底前進(jìn)一步緊縮空間都將短暫平靜。”陸磊分析認(rèn)為。

　　南都記者　張曉華