直投承銷合力上行

　　券商

　　據已公布數(shù)據，1-9月承銷發(fā)行市場中，中信證券占有22%的市場份額，排在所有券商第二，位列上市券商之首。國金證券承銷業(yè)務承銷金額所占市場份額為0.38%，比2008年0.26%的市場份額提高了46%。其中債券市場承銷金額的份額由0.04%迅速提高到0.35%，成為上市券商中，份額提升最快的券商。

　　創(chuàng)新產品中，2009年有38個資產管理產品成立，規(guī)模540億，同比增長300%，創(chuàng)新業(yè)務空間進一步打開。其中，上市券商發(fā)行12只理財產品，規(guī)模232億，占全部市場份額的43%。目前市場存續(xù)的立場產品有63只，資產凈值764億。其中中信證券管理的理財產品占有22%的市場份額，排名第一。另外，2009年直投業(yè)務資格門檻降低，先后有15家證券公司獲得直接投資業(yè)務資格，上市券商中，中信證券、海通證券、光大證券、國元證券、長江證券均獲得直投業(yè)務試點資格。創(chuàng)業(yè)板的開啟為直投業(yè)務提供了最好的退出方式。

　　申銀萬國給出對券商股三季報的盈利預測為：從投資者最為關注的三季度單季業(yè)績環(huán)比增速指標看，中信、光大、廣發(fā)等大券商優(yōu)勢明顯，環(huán)比增速在10%以上；而中小券商全面分化，東北、長江、國元分別-32%、-28%和-12%，主要原因在于其較高的自營業(yè)務彈性和相對較低的實際稅率導致二季度業(yè)績基數(shù)高。

　　券商三季報經紀業(yè)務傭金收入可望環(huán)比增收30%、自營定成敗。民族證券預計，2009年四季度日均成交額在2000億元左右，環(huán)比下降36%，對應的全年日均成交額在2170億元左右，同比增長56%。三季度，市場份額重新出現(xiàn)向大券商集中的趨勢，IPO和創(chuàng)業(yè)板的開閘使得大券商的直投、承銷業(yè)務獲得了有力支撐。

　　申銀萬國建議投資者關注三類主題投資機會：1.在三季報業(yè)績出爐后，部分中小券商(長江、東北、國元)再融資帶來的事件性投資機會值得關注；2.隨著優(yōu)質券商加速IPO，可能為相關參股公司帶來的階段性投資機會，建議關注長江證券和宏圖高科。3.對于偏好大券商的配置型投資者，依然可關注成大、敖東和海通。

　　國金證券認為，由于去年的三、四季度是券商業(yè)績的底部，較低的業(yè)績基數(shù)使得上市券商今年前三季度的業(yè)績基本都可以實現(xiàn)同比正增長，其中東北證券的同比增長幅度最大，為96.05%。其余同比增長幅度由高到低分別為國元證券59.51%、海通證券43.54%、長江證券35.72%和中信證券4.7%。而由于自營業(yè)績是上市券商三季度業(yè)績分化的關鍵決定因素，因此近期建議重點關注自營業(yè)績穩(wěn)定性較好和具有相對估值優(yōu)勢的品種。此外，隨著創(chuàng)業(yè)板的正式啟動，對于具有直投業(yè)務和中小項目承銷優(yōu)勢突出的券商將有正面的催化作用。推薦個股為吉林敖東、遼寧成大、中信證券和海通證券，目前股價對應2009年PE分別為21倍、22倍、20倍和25倍，估值優(yōu)勢較為明顯。