關鍵詞之四：民間投資

　　2009年4萬億財政投資和大規(guī)模的基建成功推升中國經(jīng)濟實現(xiàn)“V”型復蘇，不過以房地產(chǎn)投資為代表的民間投資仍處于低速復蘇之中，2010年民間投資能否成功崛起，順利拿住“接力棒”對中國經(jīng)濟至關重要。

　　高盛高華：財政刺激措施以基建項目為主，民間投資剛剛開始興起。人民幣4萬億元的刺激措施傾向于基建投資，占總計劃支出的38%，但用于擴大社保網(wǎng)絡的投入僅占人民幣4萬億元的4%。這也與固定資產(chǎn)投資明細一致，表明中國的投資主要以政府為主導。住宅投資(大部分受私人部門的推動)剛剛開始出現(xiàn)復蘇跡象，其增長率仍遠低于危機前的水平(僅為20%至30%左右)。服務業(yè)較高的準入門檻限制了民間投資。中國需要進行供應面的改革從而進一步提高生產(chǎn)率、刺激民間投資，并改善整體經(jīng)濟的資源配置。在我們看來，降低醫(yī)療、教育、娛樂和體育等主要服務行業(yè)的準入門檻將有利于經(jīng)濟的長期增長前景。盡管中國對全球經(jīng)濟的影響力不斷上升，但中國服務業(yè)占GDP的比例不僅落后于全球主要經(jīng)濟體，而且也位于“金磚四國”之末，這反映出民間投資在許多服務業(yè)(通常被國有企業(yè)主導)中的準入門檻很嚴格。

　　長城證券：2009年33%左右的固定資產(chǎn)投資增速無疑是內(nèi)需擴張的主導力量，與1998年東南亞金融危機時期相比，2009年財政主導的國家預算內(nèi)投資增速同樣高達70%，而信貸增速卻幾乎是1998年15.5%的兩倍(10月份為34.%)，2010年信貸投放的放慢和政策對過剩產(chǎn)能的調(diào)控將抑制新增固定資產(chǎn)投資的快速膨脹。從投資對內(nèi)需的拉動效應來看，銀行信貸(貨幣)始終是投資的主要資金來源，2009年前三個季度是一個歷史罕見的信貸投放高峰期，四季度的固定資產(chǎn)投資已經(jīng)跟隨信貸有所下滑，在2010年新增信貸7萬億的中性貨幣情景下，目前超過33%的投資增速將進一步放緩。結合2010年房地產(chǎn)投資增速回升到33%的判斷，2010年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將回落至28%的水平，但投資的拉動效應仍較強勁，尤其是在上半年，較高的信貸投放和存量項目的施工將維持投資對總需求的強勁拉動，以發(fā)電量所代表的工業(yè)總需求仍處在一個較快的擴張節(jié)奏當中。

　　興業(yè)證券：投資高增，政府投資和企業(yè)投資雙輪驅動。政府投資在建、后續(xù)項目的投資慣性很大，中西部、農(nóng)村投資高增速可持續(xù)；企業(yè)投資擴張趨勢有望出現(xiàn)，特別是考慮到2009年上半年的低基數(shù)；上半年基建和房地產(chǎn)投資將雙高增，低基數(shù)換來宏觀、微觀數(shù)據(jù)“雙優(yōu)”。

　　固定資產(chǎn)投資、信貸、FAI國家預算內(nèi)資金和基礎投資增速 %

　　數(shù)據(jù)來源：長城證券研究所