關(guān)鍵詞之九：業(yè)績

　　應(yīng)該說，充裕的流動(dòng)性是推動(dòng)2009年A股市場自1800點(diǎn)反彈至3400點(diǎn)的最大功臣，在政策定調(diào)2010年將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把握信貸增速，引導(dǎo)均衡放款，避免過大波動(dòng)，嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目等貸款的背景下，市場普遍認(rèn)為明年信貸擴(kuò)張將回歸合理水平，市場也將從流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績?cè)鲩L推動(dòng)。那么，研究機(jī)構(gòu)對(duì)明年上市公司業(yè)績的預(yù)測(cè)情況又是怎樣呢？

　　中金公司認(rèn)為，2010年上市公司將享受由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的業(yè)績?cè)鲩L走向正常的驚喜。按照自下而上的盈利預(yù)測(cè)顯示，中金公司覆蓋股票池盈利2009年有望增長24.3%，2010年增長28.3%。其中，金融公司絕對(duì)盈利雖受金融危機(jī)影響，但并未出現(xiàn)下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢復(fù)，2010年將創(chuàng)新高。根據(jù)對(duì)2009、2010年宏觀變量的基本判斷，非金融類上市公司2010年盈利增速有望達(dá)到29%，全部上市公司2010年盈利增速預(yù)計(jì)在25%-30%。

　　申銀萬國也對(duì)明年上市公司盈利情況保持謹(jǐn)慎樂觀。目前分析師對(duì)364家重點(diǎn)公司2010年盈利預(yù)測(cè)是增長29.3%，朝陽永續(xù)一致預(yù)期是27.0%，基本接近。假定2010年重點(diǎn)公司ROE能回升到2007年的歷史峰值，凈資產(chǎn)擴(kuò)張速度和2003-2007年的均值相當(dāng)，那么2010年申萬重點(diǎn)公司的利潤增速預(yù)計(jì)為35.6%，距離目前市場的預(yù)期僅剩有限的空間。不過考慮到資源稅等收入分配改革的實(shí)施，對(duì)盈利預(yù)測(cè)超過35%的可能性持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　而且，申萬分析師認(rèn)為2011年的盈利預(yù)測(cè)也存在提升空間。利用利潤增速和名義GDP增速的彈性來預(yù)測(cè)2010-2011年的利潤增速，可以發(fā)現(xiàn)2010年的盈利預(yù)測(cè)已經(jīng)到位，但2011年的盈利預(yù)測(cè)仍存在10-20個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)空間。考慮到市場一直預(yù)期2011年實(shí)際GDP增速和通脹水平均會(huì)高于2010年，但上市公司盈利預(yù)測(cè)卻大幅低于2010年，這種自上而下和自下而上的矛盾顯而易見。一種可能的解釋是，分析師還沒有認(rèn)真推算2011年的盈利，這意味著未來存在大幅上調(diào)2011年盈利預(yù)測(cè)的空間。

　　申萬分析師還建議，重點(diǎn)關(guān)注盈利預(yù)測(cè)可能大規(guī)模上調(diào)的兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)：一是2010年4-5月，二是2010年8-9月。在2009年年報(bào)及2010年一季報(bào)公布完畢前后，分析師可能會(huì)第一次大規(guī)模修訂2010-2011年的盈利預(yù)測(cè)；到2010年中報(bào)公布完畢前后，分析師對(duì)2011年盈利預(yù)測(cè)的修訂將成為其重點(diǎn)關(guān)注的工作。

　　非金融公司盈利加速

　　數(shù)據(jù)來源：中金公司